09财务管理一班
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屠万雯
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案例分析
Alpha公司是一家生产光伏电子器件的公司。公司于2003年在美国加里福利亚州成立，董事长汤姆威尔逊1983年毕业于加州理工大学。威尔逊对理工科有着非常浓厚的兴趣，更难得可贵的是他还拥有非常商业的头脑。在他的带领下，alpha公司已经是一家在硅谷专门从事光伏电子元件生产的拥有173名员工的中型企业了。2008年，金融危机给整个行业带来了危机，也带来了生机。在几个竞争对手陆续倒下之后，alpha公司或许迎来了新的发展。2009年，2010年在逐渐从经济危机走过来的硅谷企业似乎又迎来新的发展。
年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 资产 $1,380,300.00 $1,790,220.00 $2,107,492.00 $2,704,822.00 $3,297,980.00 $3,810,194.00 $4,000,127.00 $4,302,108.00 ？ 负债 $878,300.00 $1,188,220.00 $1,3,400.00 $1,904,537.00 $2,596,045.00 $2,461,958.00 $2,639,806.00 $2,901,792.00 所有者权益 $502,000.00 $602,000.00 $718,092.00 $800,285.00 $701,935.00 $1,348,236.00 $1,360,321.00 $1,400,316.00 销售（件） 50163 63092 71037 82017 96032 99001 108792 110831 Δ资产 $409,920.00 $317,272.00 $597,330.00 $593,158.00 $512,214.00 $1,933.00 $301,981.00 Δ资产% 29.70% 17.72% 28.34% 21.93% 15.53% 4.98% 7.55% 请用定量分析法的趋势预测法和销售百分比法预测一下2011年的资金需求量，并分别解释两种方法的优缺点。 如果Alpha公司为了筹措资本，准备在今年向银行借贷，借款期限为2年，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，如果借款协议中规定企业应保持25%的存款余额，存款利息5%，那么alpha公司向银行举债的资本成本是多少了？（税：33%）
如果Alpha公司准备在今年按面值发行5年期面值为$1000的公司债，年利率为15%，每年付息一次，到期一次还本，如果公司债的发行费用为8%，那么alpha公司债的资本成本是多少了？（税：33%）
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1：⑴解：①趋势分析法
趋势分析法是以时间为相关因素并根据资本需要量发展变化的趋势和有关资料推算未来预期值的方法。
资产平均变化率=（29.70％+17.72％+28.34％+21.93％+15.53％+4.98％+7.55％）/7=17.96％
所以：2011资金需求量=资产平均变化率*2010年资产+2010资产
=17.96％*4302108+4302108=5074766.597美元
②销售百分比法
销售百分比法是指以销售额为相关因素，根据资本需要量和销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。这种方法假设资本需要量和销售额之间的关系为正相关，且这种相关关系在预测期内保持稳定。为了防止预测的失实，可以对销售百分比法的假设进行修改，即假设资本需要量和销售收入之间存在线性关系，
即：y=a+bx
y------资本需求量 a------直线的截距 b------直线的斜率 x------销售收入 其中a、b的值可以通过统计回归分析得出 年度 销售x（件） 资产y 2003 50163 2004 63092 2005 71037 2006 82017 2007 96032 2008 99001
xy 6.924*10^10 1.129*10^11 1.497*10^11 2.218*10^11 3.167*10^11 3.772*10^11 x^2 2516326569 39806004 5046255369 67267882 9222145024 9801198001 3
$1,380,300 $1,790,220 $2,107,492 $2,704,822 $3,297,980 $3,810,194
2009 108792 2010 110832 Σ$4,000,127 $4,302,108 Σ4.352*10^11 4.768*10^11 Σ1.184*10^10 1.228*10^10 ΣXx=680965 y=23,393,243 xy=2.15954*10^12 Xx^2=6.141*10^10
Σy=na+bΣXx Σxy=aΣx+bΣx^2 解之，得：
b=(nΣxy-ΣyΣx)/ [nΣx^2-(∑x)^2] a=(∑y-b∑x)/n
将表中数据代入上列方程组，得： b=48.827 a=-1232029.382
将a、b的值代入y=a+bx，得到回归方程为： y=-1232029.382+48.827x --------------------------------﹡ 年份 Δ销售Δx（件） Δ销售Δx％ 2004 12929 25.77％ 2005 7945 12.59％ 2006 10980 15.46％ 2007 14015 17.09％ 2008 2969 3.09％ 4
2009 9791 2010 2039 9.％ 1.87％ 因为2008年金融危机给整个行业带来了危机，也带来了生机，在几个竞争对手陆续倒下后，alpha公司或许迎来了新的发展，因此预测2011年销售增长率为8.88％
所以2011年销售件数=8.88％*110831+110831=120，672.928件
将2011年的预测销售件数代入﹡式，预测的资本需要量=4，660，067.673美元 ⑵优缺点：
趋势分析法优缺点：
① 趋势预测法是根据市场过去的变化趋势预测未来的发展，它的前提是假定事物的过去会同样延续到未来。事物的现实是历史发展的结果，而事物的未来又是现实的延伸，事物的过去和未来是有联系的。市场预测的时间序列分析法，正是根据客观事物发展的这种连续规律性，运用过去的历史数据，通过统计分析，进一步推测市场未来的发展趋势。市场预测中，事物的过去会同样延续到未来，其意思是说，市场未来不会发生突然跳跃式变化，而是渐进变化的。
趋势预测法的哲学依据，是唯物辩证法中的基本观点，即认为一切事物都是发展变化的，事物的发展变化在时间上具有连续性，市场现象也是这样。市场现象过去和现在的发展变化规律和发展水平，会影响到市场现象未来的发展变化规律和规模水平；市场现象未来的变化规律和水平，是市场现象过去和现在变化规律和发展水平的结果。
需要指出，由于事物的发展不仅有连续性的特点，而且又是复杂多样的。因
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此，在应用时间序列分析法进行市场预测时应注意市场现象未来发展变化规律和发展水平，不一定与其历史和现在的发展变化规律完全一致。随着市场现象的发展，它还会出现一些新的特点。因此，在时间序列分析预测中，决不能机械地按市场现象过去和现在的规律向外延伸。必须要研究分析市场现象变化的新特点，新表现，并且将这些新特点和新表现充分考虑在预测值内。这样才能对市场现象做出既延续其历史变化规律，又符合其现实表现的可靠的预测结果
② 趋势预测法突出了时间因素在预测中的作用，暂不考虑外界具体因素的影响。时间序列在时间序列分析预测法处于核心位置，没有时间序列，就没有这一方法的存在。虽然，预测对象的发展变化是受很多因素影响的。但是，运用时间序列分析进行量的预测，实际上将所有的影响因素归结到时间这一因素上，只承认所有影响因素的综合作用，并在未来对预测对象仍然起作用，并未去分析探讨预测对象和影响因素之间的因果关系。因此，为了求得能反映市场未来发展变化的精确预测值，在运用时间序列分析法进行预测时，必须将量的分析方法和质的分析方法结合起来，从质的方面充分研究各种因素与市场的关系，在充分分析研究影响市场变化的各种因素的基础上确定预测值。 需要指出的是，趋势预测法因突出时间序列暂不考虑外界因素影响，因而存在着预测误差的缺陷，当遇到外界发生较大变化，往往会有较大偏差，时间序列预测法对于中短期预测的效果要比长期预测的效果好。因为客观事物，尤其是经济现象，在一个较长时间内发生外界因素变化的可能性加大，它们对市场经济现象必定要产生重大影响。如果出现这种情况，进行预测时，只考虑时间因素不考虑外界因素对预测对象的影响，其预测结果就会与实际状
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况严重不符。
销售百分比法优点：1、根据公司的“负担能力”制订促销费用。 2、促使管理当局考虑促销成本、售价与单位劳动之间的关系。
3、各竞争者若以近似或相同的比率编列促销预算，那么能促使市场竞争渐趋稳定。
缺点：1、错误地视销售为促销活动的“因”而非其“果”； 2、预算的编列是依据资金的有无，而非视市场的机会而定； 3、不鼓励特殊时期为扭转销量而不断变动预算，对于长期规划也会造成不利的影响；
而且在选择特定百分比方面，除了过去的经验及竞争者的做法，并没有任何合理的基础。
2.根据第一题分别用的两种方法预测的资金需求量求平均值P=4，867，417.135美元
⑴借款的实际年利率=（借款年利率-补偿性余额率*存款利率）/借款净所得率 =（8％-25％*5％）/80％=8.4375％ ⑵税前长期借款成本的计算公式为：
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P*（1-25％）=[
Σ(P*8%-0.25*P*5%)/(1+K)^t]+p/(1+K)^2
t=1 采用插入法测算K： 2
f（k）=[∑（6.75%P）/(1+k)^2]+P/(1+K)^2-75%*P t=1
取k=20% 得f（20%）=231331.3007 取k=24% 得f（24%）=-6162.149862 所
以
f(k)=0
时
：
（
/(k-20%)=-(6162.149862-231331.3007)/-231331.3007 计算得k=23.9% ⑶税后长期借款成本
K=23.9%*（1-33%）=11.23%
3. ⑴税前长期债券的资本成本计算公式为： 5
1000*（1-8%）=∑150/(1+k)^t+1000/(1+k)^5 t=1
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24%-20%
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）
采用插值法测算K：
设f(k)= [∑150/(1+k)^t]+1000/(1+k)^5-920 t=1 取k=16% 得：f（k）=47.245 取k=18% 得：f（k）=-13.82 所以f（k）=0时
(18%-16%)/(k-16%)=(-13.82-47.245)/-47.245 解得k=17.55%
⑵税后长期债券的资本成本 K=17.55%*（1-33%）=11.7585%
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