风险投资协议详解之六股份回购

作者：桂曙光

风险投资最终一定要实现对投资项目的退出，并尽力获得理想的资本套现，以便能给风险投资基金的投资人要求的回报通常而言，风险投资的退出渠道一般有五种：①首次公开发行；②公司被并购；③股份出售；④股份回购；⑤公司清算

当然是皆大欢喜的情况，VC可以在公开市场出售股份实现资本套现退出公司并购、股份出售及公司清算都应该算作是变现事件，在这些情况下，VC通过清算优先权条款来约定退出回报方式除此之外，如果公司发展的波澜不惊，没有发生变现事件，那VC如何实现退出，这就需要股份回购条款了 什么是股份回购权

股份回购权就是VC在特定的条件下，可以要求公司购买他们持有的*根据调查，从XX年至XX年的VC投资案例中，超过1/3的案例包含股份回购条款 通常，VC给出的股份回购权条款如下：

: A A [] a

回购：如果大多数A类优先股股东同意，公司应该从第5年开始，分3年回购已发行在外的A类优先股，回购价格等于原始购买价格加上已宣布但尚未支付的红利 尽管股份回购权是VC投资协议中很重要的一个条款，但在实际操作中，股份回购权几乎从来不会、也没有被执行但股份回购权是有其存在的道理，并且对VC是有很大帮助的 首先，VC会担心被投资的公司发展到“活死人”状态，就是能够产生一定的收入，维持公司运营，但是却无法成长到让其他公司有收购的兴趣，或是上市这种情况下，通过股份回购权，投资人获得一条有保障的退出渠道但是，通常而言，如果公司既达不到上市的标准，也没有被并购的吸引力，公司也不会留存有足够的现金来回购VC的股份 第二，风险投资基金有生命周期，通常的基金运作周期是XX年左右而他们大部分的投资是在前4年进行，所以，VC通常要求在投资后5-7年左右变现，这样他们的投资项目才能在基金生命周期内回收资金，对基金经理来说，要求股份回购权才能保障基金在清盘时有变现渠道 1