苏宁电器财务报表分析

财务分析与决策设计报告

题目：苏宁电器财务报表分析

学号 姓名 任务分配 组长、资料收集、指标计算、文字整理 SA10204047 张小冰 报告思路策划、指标分析、宏观分析 SA10204904 陈武华 SA10204906 王军 财务指标计算与分析 SA10204908 徐小平 财务指标计算与分析 SA10204911 王超 财务指标计算与分析 SA10204927 张培根 财务指标计算与分析 SA10204928 王广宇 财务指标计算与分析、ppt制作 SA10204929 童朝中 财务指标计算与分析

完成日期：2010年11月20日

目录

一、 苏宁电器概况 ...................................... 3 二、 报告期内行业状况分析 ............................... 3 三、 财务状况变动情况及原因分析 ......................... 4 四、 企业偿债能力分析 ................................... 8 五、 苏宁电器营运能力分析 .............................. 20 六、 企业盈利能力分析 .................................. 24 七、 总结 ............................................. 35

一、 苏宁电器概况

法定中文名称：苏宁电器股份有限公司 股票代码：002024 法定代表人：张近东

公司历程：前身是江苏苏宁家电有限公司，于1996 年5 月15 日成立，注册资本120 万元，2000 年7月28日经江苏省工商行政管理局批准更名为江苏苏宁家电集团有限公司，2000年8月30日经国家工商行政管理局批准更名为苏宁家电（集团）有限公司。2001年6月28日变更为苏宁电器连锁集团股份有限公司，股本总额681.6万元。公司主营业务范围为综合电器的连锁销售和服务。 上市时间：2004年7月21日在深圳证券交易所上市 公司选定的信息披露报纸：《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》

指定信息披露网址：http://www.cninfo.com.cn 公司年度报告备置地点：公司董事会秘书办公室

聘请的会计师事务所：普华永道中天会计师事务所有限公司

二、 报告期内行业状况分析

（1） 市场景气，逐季回暖

从社会消费品零售总额的名义增速来看，2009 年 3、4 月份，我国社会消费品零售总额增速出现年内首次回升，市场逐步景气回暖，此后社会消费品零售总额增速一直维持在15%以上，并呈现稳步上扬的走势。见图1.

图1 09年社会消费品零售总额月度变动

（2） 家电行业先抑后扬，全年实现稳步增长

受宏观经济的影响，一季度，家电消费需求不足，且大部分家电厂商以消化前期库存为主，生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺，也在一定程度上影响了家电销售。四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需的落实，家电市场的需求呈现逐步回升的趋势。 “家电下乡 、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列针对家电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。 北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，在上半年家电市场容量较去年同期下降 1.9%的情况下，下半年增长情况良好，家电行业整体呈现先抑后扬的趋势，全年家电市场容量达 8,568 亿元，同比增长 5.28%。

三、 财务状况变动情况及原因分析

（1） 资产构成情况及变动原因分析

表1 资产构成情况表

① 货币资金变化的主要原因：

报告期内，由于国家奉行相对宽松的货币，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款，相应银行承兑保证金有所增加；

公司2009 年非公开发行募集资金净额 29.99 亿元到位； 公司经营活动产生的现金净流量的增加。 ② 交易性金融资产变化的主要原因：

报告期内，公司出资8亿日元 （约5,755.4万人民币） 认购LAOX株式会社6,666.67万股股份并获得 1,066 万份新股预约权。该新股预约权符合《企业会计准则》关于金融衍生工具的定义，应归为交易性金融资产，带来报告期末公

司交易性金融资产的增加。

通过对上述股份及新股预约权在公司获得当日的公允价值测算，并按比例分摊此次对价款，分摊给长期股权投资的对价款为 5,017.6 万元人民币，交易性金融资产737.8 万元人民币。其中，长期股权投资的公允价值为公司获得当日该部分认购股份的市值，新股预约权的公允价值为按照二项期权定价估值技术进行评估的价值。

③ 应收账款变化的主要原因：

报告期内，“家电下乡”、“以旧换新” 等一系列拉动内需的实施，在促进公司销售收入增长的同时，也带来了公司应收代垫财政补贴款的增加。 ④ 存货变化的主要原因：

2008 年底，受经济不景气预期影响，公司元旦旺季备货较为保守。2009年下半年宏观经济启暖回升，公司针对传统元旦销售旺季，积极开展备货工作，由此带来期末存货较期初有一定的提升。随着元旦销售预期的较好实现，由于阶段性备货需求而产生的较多库存得到有效的消化，公司库存水平保持在合理区间。 ⑤ 长期股权投资变化的主要原因：

报告期内，公司新增了对江苏银行股份有限公司以及日本 LAOX 株式会社的投资，带来长期股权投资期末余额较期初大幅增加。

⑥ 投资性房产变化的主要原因：

为进一步提升店面经营质量，报告期内，公司较多的运用关（闭）、转（租） 、 减（面积） 、扩（面积） 、降（租金）多种手段提升坪效，由此带来自有物业门店部分面积用途由自用转为对外租赁，相应固定资产转换为投资性房地产，以成本模式计量，带来期末投资性房地产的增加。 ⑦ 在建工程变化的主要原因：

报告期内，公司南京徐庄总部、沈阳物流基地以及威海自建店相继开工建设，带来本期在建工程期末余额较期初有较大幅度的增加。 ⑧ 无形资产变化的主要原因：

报告期内，公司新购置了南京徐庄总部办公用地以及无锡、成都、重庆等物流基地建设用地，带来无形资产期末余额有较大幅度的增加。 ⑨ 开发支出变化的主要原因：

公司本期加大了对 SAP-CRM（客户管理系统）、B2C、内部管理系统等相关模块的研发投入。

⑩ 递延所得税资产变化的主要原因：

随着公司会员制度的全面推广以及销售规模的扩大，报告期末“预计积分”余额较年初有较大幅度的增长；另外公司延保销售情况较好，期末余额较期初有较大幅度的增长，但公司按照受益期确认收入，带来递延所得税资产随之增长。 上述原因使得公司报告期末总资产增加65.78%。

（2） 负债及股东权益构成情况及变动原因分析

表2 负债及股东权益构成情况表

① 应付账款变化的主要原因：

报告期末，为应对元旦促销，公司阶段性备货较多，导致应付供应商款项增加。

② 应付票据变化的主要原因：

报告期内，由于国家相对宽松的货币，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款，带来期末应付票据余额的增加。 ③ 预收账款变化的主要原因：

随着公司连锁店面数量的增加以及销售规模的扩大，预收客户的货款有所增加。

④ 其他流动负债变化的主要原因：

公司推广会员营销，即会员消费可享受销售金额一定比例的积分，该积分可以按比例兑换相应的电子消费券，通过此种销售模式，能够加强顾客忠诚度，同时公司也产生了相应的义务，公司将该义务确认为其他流动负债。报告期内，公司大力推广会员销售，由此带来积分数量的增加，其他流动负债相应的增加。 另外，随着公司连锁店数量的增加，预提的房租和水电费也有所增加。 ⑤ 其他非流动负债变化的主要原因：

自 2008年 9 月起，公司开始全面推广销售延保业务，即顾客向公司缴纳一定金额的费用，所购商品可在生产厂家正常保修期结束之后，在一定期限内享受我司提供的延长保修服务；由于公司所售延保业务未过生产厂家正常的保修期，公司将该业务收入确认为其他非流动负债。报告期内，公司延保销售情况较好，由此带来报告期末其他非流动负债余额较期初有较大幅度的增加。 ⑥ 股本、资本公积、盈余公积、未分配利润变化的主要原因：

报告期内实施完成 2008 年度利润分配方案，以及 2009 年非公开发行股票项目完成，报告期末股本额、资本公积金较期初增加。由于报告期实现归属于母公司股东利润 28.9 亿元，也带来盈余公积、未分配利润的增加。

综上，报告期末，公司总负债余额、归属于母公司股权益余额较期初分别增加 67.24%、65.68%

（2） 其他损益类构成情况及变动原因分析

表3 其他损益类构成情况表

① 营业税金及附加变化的主要原因：

本报告期内，公司销售规模扩大，带来实际缴纳的的增加，相应缴纳的城市维护建设税及教育费附加增加。 ② 资产减值损失变化的主要原因：

2008年底受金融危机影响销售下滑，且供应商协助公司处理滞销商品的积极性下降，带来2008 年底公司滞销商品增加，从而期末存货跌价准备余额增加。 2009 年，随着经济回暖，公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销商品，且报告期内公司进一步加强了库存商品的管理，滞销机数量与去年相比有了较大的减少，导致存货跌价准备同比有所下降。 ③ 营业外收入变化的主要原因：

本报告期内，收到相关部门给予补贴收入及扶持基金增加。 ④ 所得税费用变化的主要原因：

本报告期内，利润总额与去年相比有较大提升，故而所得税费用相应上升 （3） 现金流状况分析

表4 现金流量表（部分）

随着公司经营规模的进一步扩大，报告期内经营活动现金流入和流出的相应增加；

本报告期，由于外部环境的不确定性，公司审慎投资，减少了资本性开支，购建物业的投入较上年同期有一定幅度的下降，投资活动产生的现金流出量相应

减少；

2009 年 12 月，公司2009年非公开发行募集资金到位，带来公司筹资活动产生的现金流入增加，筹资活动产生的现金流量净额相应增加；

上述原因，带来报告期内现金及现金等价物净增加额同比增加。

四、 企业偿债能力分析

（1） 短期偿债能力指标

短期偿债能力是企业偿付流动负债的能力，流动负债是企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。一般来说，流动负债需要以流动资产来偿还，因此可以通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力。 1. 流动比率 流动比率=

由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的流动比率，可列表如下：

表5 苏宁国美近三年流动比率表 2007年 2008年 2009年 苏宁流动比率 128.08% 128.97% 142.74% 国美流动比率 121.51% 130.30% 116.54% 苏宁流动比率直观图如下图2所示：

图2 苏宁流动比率表

苏宁与国美流动比率对比图如图3所示

图3 苏宁国美近三年流动比率表

由图2知，苏宁的流动比率在逐年增大，09年更是高达142.74%，表明苏宁以流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，比较容易吸引到投资和贷款。

结合图3看出苏宁流动比率比较稳定，短期偿债能力不断增强，而国美流动比率在09年大幅下跌，短期偿债能力降低。

2. 速动比率

速动比率=

由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的速动比率，可列表如下：

表6 苏宁国美近三年速动比率表 2007年 2008年 2009年 苏宁速动比率 81.04% .34% 108.90% 国美速动比率 88.54% 95.65% 83.83% 苏宁速动比率直观图如下图4所示：

图4 苏宁速动比率表

苏宁与国美速动比率如图5所示

图5 苏宁国美近三年速动比率表

由图3可知，苏宁的速动比率在逐年增大，说明苏宁以具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负债的能力在逐渐增强，也说明苏宁在流动资产管理上的革新，对存货等流动性较差的流动资产的管理更加完善。

结合图4与国美电器进行对比可以看出，国美电器09年在流动性较差的流动资产上的管理存在一定的偏差，导致速动比率下降，而苏宁速动比率逐年增大，偿债能力变强。

3. 营运资本需求量比率

营运资本需求量比率=

由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的营运资本需求量比率，可列表如下：

表7 苏宁国美近三年营运需求量 2007年 2008年 2009年 苏宁营运资本需求量比率 18.96% 18.28% 24.69% 国美营运资本需求量比率 13.13% 16.56% 9.37% 苏宁营运资本需求量比率直观图如图6所示

图6 苏宁营运资本需求量比率

苏宁与国美营运资本需求量比率对比如图7所示

图7 苏宁国美营运资本需求量比率

由图6可知，苏宁的营运资本需求量占总资产的比重在2009年增幅较大，表明苏宁超过流动负债的流动资产占总资产的比重增大，说明苏宁的流动资产的“超额变现能力”变强。

由图7对比可知，苏宁营运资本需求量比率比国美要高，09年极其突出，说明国美超过流动负债的流动资产的比重在不断缩水，体现出苏宁的“超额变现能力”更强。 4. 营运资本比率

营运资本比率=

由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的营运资本比率，可列表如下：

表8 苏宁国美近三年营运资本比率 2007年 2008年 2009年 苏宁营运资本比率 66.93% 55.05% 45.79% 国美营运资本比率 32.01% 48.23% 43.% 苏宁营运资本比率直观图如图8所示

图8 苏宁营运资本比率

苏宁与国美营运资本比率对比图如图9所示.。

图9 苏宁国美营运资本比率

由图8可知，苏宁的营运资本比率逐年降低，说明苏宁运用非付息流动负债来经营的能力变强，企业的资本成本降低，营运资本管理水平提高。

由图9知，国美营运资本比率虽然不稳定，但是比苏宁的营运资本比率要低，说明国美的资本成本比苏宁要低。

5. 净经营周期

净经营周期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期

存货周转期=

应收账款周转期=

应付账款周转期=

由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的存货周转期，应收账款周转期，应付账款周转期和净经营周期，可列表如下：单位（天）

表9 苏宁国美近三年存货、应收账款、应付账款、净经营周期

2007年 2008年 2009年 苏宁存货周转期 42.29 41.77 42.55 国美存货周转期 48.81 47.88 57.05 苏宁应收账款周转期 0.90 0.80 1.43 国美应收账款周转期 0.74 0.57 0.42 苏宁应付账款周转期 25.68 29.93 32.70 国美应付账款周转期 124.43 116.76 136.53 苏宁净经营周期 17.51 12. 8.42 国美净经营周期 -74.88 -68.31 -79.06 直观图如图10所示：单位（天）

图10 苏宁国美近三年存货、应收账款、应付账款、净经营周期

由图10可知，苏宁的净周转周期逐年降低，说明企业的总资产的使用效率不断提高，经济和运作管理上的不断加强与完善。但与国美相比，苏宁的净周转周期较高，说明国美的总资产使用效率比较高。

6. 现金流量比率

现金流量比率=税后经营性净现金/流动负债

现金流量比率指的是企业经营活动现金净流量与流动负债之间的比率。由苏宁年度报表查知，2007-2009年度现金流量比率见下表。 表10 苏宁国美近三年现金流量比率

2009 2008 2007 苏宁 26.81% 30.61% 30.70% 国美 -8.45% 23.84% 15.83%

苏宁现金流量比率31.00%30.00%29.00%28.00%27.00%26.00%25.00%24.00%200920082007苏宁

图11苏宁近三年现金流量比率

苏宁国美现金流量比率对比35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%苏宁国美200920082007

图12 苏宁国美近三年现金流量比率

可以看出，苏宁的现金流量比率是在不断下降的，说明苏宁偿还即将到期的债务的能力是在不断变差的。而国美的现金流量比率呈现先上升后下降的趋势，说明国美的偿还即将到期的债务能力由08年的上升趋势转而下降，这与国美近期的股权纷争是有很大关系的。 7. 本息保障倍数

基于现金的本息保障倍数=税前经营性净现金/（年应付利息+年应还本金）计算得到苏宁和国美本息保障倍数见下表。

表11 苏宁国美现金的本息保障倍数 年度 2007 2008 2009 苏宁 7.84 12.25 55.00 国美 3.14 15.7 0. 直观图如图13

图13 苏宁现金的本息保障倍数

图14 苏宁国美现金的本息保障倍数

由图中可以看出，07至08年苏宁和国美的本息保障倍数都有上升的趋势，该数据代表企业付息还本能力的增强，但到09年，苏宁保障倍数增长到较高水平，而国美却降低到一个非常低的水平。由此可见，07-09年中，苏宁持续增强，而国美虽然08年该数据超过苏宁，但是其波动非常大，也不稳定。

（2）长期偿债能力指标

1. 总资产负债率

总资产负债率=平均总负债/平均总资产 苏宁、国美的总资产负债率如下表。

表12 苏宁国美总资产负债率 年度 2007 2008 苏宁 67.59% 63.17% 国美 10.32% 12.60%

直观图见图15.

2009 58.17% 14.93%

图15 苏宁总资产负债率

图18 苏宁国美总资产负债率

从对比中可以发现，苏宁的总资产负债率远高于国美，是其5、6倍，苏宁利用外债的比例高于国美也意味着其债务风险较大，国美利用外债率低，也意味着国美有更多的机会通过增加外债来筹集企业的资本。从趋势上来看，苏宁总资产负债率在下降，国美则在上升，苏宁由于负债率较高，其近三年运营较好，所以降低了债务风险，而国美则在利用外债经营企业是较好的筹资方式，总的来说也是好的趋势。

2. 权益资产比（账面价值）

权益资产比（账面价值）=平均权益资本/平均总资产=1—总资产负债率 苏宁、国美权益资产比如下表

表13 苏宁国美近三年权益资产比 年度 苏宁 国美 直观图如图19. 2007 32.41% .68% 2008 36.83% 87.40% 2009 41.83% 85.07%

图19 苏宁权益资产比

图20 苏宁权益资产比

企业的权益资产比与企业的总资产负债率刚好是相反的，其分析的内容基本同于总资产负债率的分析。苏宁的权益资产比虽然较低，但是有不断上升的趋势，可见企业在运转过程中不断减少债务，减少了债务风险。而国美的权益资产比近三年都在80%以上，可以适当增加债务来作为企业运作资本。

3. 权益负债比（账面价值）

权益负债比（账面价值）=平均权益资本/平均长期负债 苏宁、国美权益负债比如下表

表14 苏宁国美权益负债比

年度 苏宁 国美

直观图如图21.

2007 554.76 3.21 2008 359.56 4.24 2009 107.48 2.10

图21 苏宁权益负债比

图22 苏宁国美权益负债比

由于上图中国美的权益负债率相对苏宁来看非常小，以至于图中几乎看不出国美的柱图。

权益负债比是企业权益资本与长期负债之比，反映企业作为长期资本的权益资本与长期负债之间的比例关系。该比例越大，则长期债务的保障程度越低。国美的权益负债率非常低，当然也反映了其长期债务的保障程度高，这和国美较低的总资产负债率也有关系。 4. 产权比率

负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。该比率越低，则债权人的贷款安全越有保障。

产权比率=平均负债总额/平均股东权益总额 苏宁的近三年产权比率见下表。

表15 苏宁国美产权比率

2009 2008 2007

苏宁 139.04% 171.50% 208.54% 国美 46.38% 38.30% 34.09%

直观图如图下。

苏宁产权比率250.00%200.00%150.00%苏宁100.00%50.00%0.00%200920082007

图23 苏宁产权比率

苏宁国美产权比率对比250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%200920082007苏宁国美

图24 苏宁产权比率

可以看出苏宁的产权比率是在不断下降的，表明苏宁自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构更加合理，长期偿债能力继续加强，债权益保障程度越高，承担的风险越小。与苏宁相比，国美的产权比率在持续上升，但幅度不大，但纵向比较，国美的产权比率很小，因而其资产结构相对合理，承担的风险也很小。

5. 利息保障倍数

基于EBIT的利息保障倍数=EBIT/年应付利息

基于现金的利息保障倍数=（税前经营性现金-折旧-摊销）/年应付利息 2007-09年苏宁、国美基于EBIT的利息保障倍数见下表。

表16 苏宁国美利息保障倍数 年度 2007 2008 2009 苏宁 1.87 178.58 2583.35 国美 37.46 95.34 114.08 直观图如下。

图25 苏宁利息保障倍数

图26 苏宁国美利息保障倍数 国美

基于现金的利息保障倍数=（税前经营性现金-折旧-摊销）/年应付利息

五、 苏宁电器营运能力分析

企业营运能力反映企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营运状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。资金只有通过各个经营环节才能完成一次循环，而只有产品销售出去了，才能实现其价值，才能收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。所以，可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。

（1）苏宁电器营运能力指标分析

1. 总资产周转速度

总资产周转次数=销售收入/平均总资产

可用来分析企业全部资产的使用效率，如果指标较低，则企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的获得能力。

表17 苏宁国美总资产周转速度

2009 2008 2007

苏宁 2.03 2. 3.2 国美 1.35 1.60 1.67

苏宁总资产周转次数3.532.521.510.50200920082007苏宁

图27 苏宁总资产周转次数

苏宁国美总资产周转次数对比3.532.521.510.50200920082007苏宁国美

图28 苏宁国美总资产周转次数

可以看出，苏宁的总资产周转次数是在不断降低的，说明其总资产的使用效率变差了。国美的总资产周转次数也在不断下降，与苏宁相比，其指标更低，说明国美的总资产使用效率比苏宁的差很多，这与国美的股东利益纷争是有很大关系的，股东之间的权益之争，使国美的信誉度和可靠度下降了很多，销售额自然下降，从而总资产周转次数变小。

2. 存货周转天数存货周转天数

由苏宁和国美年度报表可查知07-09年度存货周转天数，列表如下

表18 苏宁和国美近三年的存货周转天数（单位天）

2009 2008 2007 苏宁 40. 41.80 42.34 国美 42.80 43.02 48.45 直观图如图29.

年份5048444240383620092008国美2007苏宁国美

图29 苏宁国美近三年的存货周转天数直观图

由图29知，苏宁每股的存货周转天数都小于国美，说明苏宁的运营效率高于国美。但两者都是呈递减趋势，说明其内部管理效率还是在不断改善的。 3.应收账款周转天数

骣销售收入÷÷应收账款周转天数=365/ç ç÷ç÷平均应收账款桫由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的应收账款周转天数，可列

表如下。

表19 苏宁国美应收账款周转天数 2007年 2008年 2009年 苏宁应收账款周转天数 0.902 0.797 1.431 国美应收账款周转天数 0.743 0.568 0.425

苏宁应收账款周转天数直观图如下图30所示：

应收账款周转天数应收账款周转天数21.510.502007年2008年年份2009年应收账款周转天数

图30 苏宁应收账款周转天数 苏宁与国美应收账款周转天数对比图如图31所示

1.61.41.210.80.60.40.202007年2008年年份2009年应收账款周转天数苏宁应收账款周转天数国美应收账款周转天数

图31 苏宁应收账款周转天数

由图30知，苏宁的应收账款周转天数在08年下降，09年有一定的幅度上升，该数字越大，说明苏宁催收账款的速度越慢，容易增加坏账损失，而且资产的流动性越弱，企业的短期偿债能力也会减弱。

结合图31，苏宁三年当中应收账款周转天数整体上升，说明苏宁催收账款的速度越慢，但是国美三年趣向下降的趋势，说明国美催收账款的速度越快，短期偿债能力也会增强。

4.固定资产周转速度

由苏宁和国美年度报表可查知06-08年度固定资产周转速度，列表如下

表20 苏宁和国美近三年的存货周转天数（单位天）

2008 2007 2006 苏宁 2.26 2.46 2. 国美 1.68 1.57 1.54 直观上见下图。

3固定资产周转速度2.521.510.5020082007年份2006苏宁国美

图32 苏宁和国美近三年的存货周转天数

由上图可知，苏宁的固定资产存货资产速度高于国美，但苏宁内部在不断减小，说明其管理效率在不断改善，而国美变化不大。

（2）企业营运能力分析结论

表21 苏宁营运能力财务指标

报告期内，由于“家电下乡”和“以旧换新”的实施，在促进公司销售 增长的同时，也带来公司代垫财政补贴款的增加，应收账款期末余额相应增加，从而导致应收账款周转率下降。

为应对元旦促销和春节前旺季销售，公司加大备货力度，带来报告期末库存 增加，存货周转率略有下降。未来，通过公司物流平台的合理规划，以及公司供应链管理水平进一步提高，存货周转率将逐步提升。

报告期末货币资金余额的增加，导致流动资产周转率下降。

报告期内，公司加大了对物流基地、南京徐庄总部基地等固定资产的投入，同时实施完成2009 年非公开发行股票项目，以及年底加大备货力度，使得报告期末公司总资产同比上升幅度较大，总资产周转率有所下降。

六、 企业盈利能力分析

（1） 营运能力财务指标分析

1．销售净利润率

可以评价企业通过销售赚取利润的能力，该指标越高，表明企业销售收入的盈利能力越高。

销售利润率=净利润/销售收入

由苏宁年度报表查知，2007-2009年度销售净利润率，可列表如下：

表22 苏宁和国美电器近三年的销售净利润率 2009 2008 2007 苏宁销售净利润率 4.957% 4.3494% 3.97% 国美销售净利润率 3.3029% 2.2841% 2.6538%

图33 苏宁电器近三年年度销售净利润率的直观图

由图33很直观的得出近三年来企业销售净利润率逐年升高，说明企业的盈利能力增强。

5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%200720082009苏宁销售净利润率国美销售净利润率

图33 苏宁与国美的销售净利润率对比图：

由对比图很直观的看出苏宁的销售净利润率呈现逐年上升的良好势头且高于国美，而国美销售净利润率却不是那么稳定先呈现下降趋势，而后又恢复上升表现。

2．营业利润率

反映企业每一元销售收入所带来的利息，税收和净利润。该指标越高，反映销售收入的盈利能力越强。 营业利润率=EBIT/销售收入

由苏宁年度报表查知，2007-2009年度营业利润率，可列表如下：

表23 苏宁和国美电器近三年的营业利润率 2009 2008 2007 营业利润率 6.67% 5.941% 5.6038% 营业利润率 3.9744% 3.7548% 5.1875% 直观如下图。

图34 苏宁电器近三年年度营业利润率的直观图

7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%200720082009苏宁营业净利润率国美营业净利润率

图35 苏宁与国美的销售净利润率对比图：

由对比图很直观的看出苏宁的营业利润率呈现逐年上升的良好势头且高于国美，而国美营业利润率先呈现下降趋势，而后又恢复上升。

3．EBITDA利润率

反映企业每一元销售收入所带来的利息，税收和净利润以及收回的折旧和摊销。该指标越高，反映销售收入的盈得能力以及折旧和摊销的回收能力越强。 EBITDA利润率=（息税前利润+折旧+摊销）/销售收入=EBITDA/销售收入 EBITDA等于税前经营性净现金，该指标又被称为“现金利润率”。

由苏宁年度报表查知，2007-2009年度 EBITDA利润率，可列表如下：

表24 苏宁电器近三年的EBITDA利润率 2009 2008 2007 EBITDA利润率 7.4231% 6.7022% 6.1468% EBITDA利润率 4.7844% 4.4004% 5.7925% 直观如下图。

图36 苏宁电器近三年年度EBITDA利润率的直观图

苏宁与国美的销售净利润率对比图：

8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%200720082009苏宁EBITDA利润率国美EBITDA利润率

图37 苏宁与国美的销售净利润率对比图

4．总资产利润率（总资产报酬率）

衡量企业利用资产获取利润的能力，反映企业总资产的利用效率。比率越高，则说明企业的获利能力越强。 总资产利润率=净利润/平均总资产

由苏宁年度报表查知，2007-2009年度总资产利润率，可列表如下：

表25 苏宁电器近三年的总资产利润率 2009 2008 总资产利润率 10.0593% 11.4679% 总资产利润率 4.4557% 直观如下图所示。 3.65%

图38 苏宁电器近两年年度总资产利润率的直观图

苏宁与国美的销售净利润率对比图：

12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20082009苏宁总资产利润率国美总资产利润率

图39 苏宁与国美的销售净利润率对比图

5．总资产盈利能力（基础盈利能力）

该指标越高，反映总资产的基础盈利能力越高。 税前总资产盈利能力=EBIT/平均总资产

税后总资产盈利能力=EBIT（1-T）/平均总资产

由苏宁年度报表查知，2007-2009年度总资产盈利能力，可列表如下：

表26 苏宁电器近三年的总资产盈利能力 2009 2008 苏宁税前总资产盈利能力 13.4881% 15.65% 苏宁税后总资产盈利能力 10.2663% 11.9967% 国美税前总资产盈利能力 5.3614% 国美税后总资产盈利能力 4.1727% 直观图如图40所示： 6.0108% 4.3055%

图40 苏宁电器近两年年度总资产盈利能力直观图

16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20082009苏宁税前总资产盈利能力苏宁税后总资产盈利能力国美税前总资产盈利能力国美税后总资产盈利能力

图41 苏宁与国美的销售净利润率对比图

由以上企业的盈利能力指标的几个分项的分析可以看出，苏宁的企业销售盈利能力和资产盈利能力在2007、2008和2009年度均优于国美，从图表也可以看出苏宁近三年的盈利能力在迅速的提升，而国美却在08年有一定的下滑，在09 年又渐渐的恢复。 6权益资本利润率 权益资本利润率=税后利润

权益资本由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的权益资本利润率比率，可列表如下：

表27 苏宁国美权益资本利润率比率 2007年 2008年 2009年 苏宁权益资本利润率 30.35% 23.82% 19.36% 国美权益资本利润率 10.85% 12.05% 11.94% 苏宁权益资本利润率直观图如下图42所示：

权益资本利润率权益资本利润率40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2007年2008年年份2009年权益资本利润率

图42 苏宁权益资本利润率

苏宁和国美权益资本利润率对比如下图43所示：

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2007年2008年年份2009年权益资本利润率苏宁权益资本利润率国美权益资本利润率

图43 苏宁国美权益资本利润率对比图

由图42知，苏宁的权益资本利润比率在逐年减小，说明苏宁权益资本的盈利能力越弱，这个比率具有很强的综合性。

结合图4及与国美电器相比，说明国美的权益资本的盈利能力三年中越来越强，

但都比不上苏宁的权益资本利润率，表明虽然苏宁的权益资本利润率三年逐 渐下降，但权益资本盈利能力仍然比国美强。 7. 成本费用利润率

成本费用利润率=净利润

成本费用总额由苏宁和国美年度报表查询，可计算出2007-2009年的成本费用利润比率，可列表如下：

表28 苏宁国美成本费用利润比率 2007年 2008年 2009年 苏宁成本费用利润比率 4.27% 5.25% 6.00% 国美成本费用利润比率 2.94% 2.53% 3.67% 苏宁成本费用利润比率直观图如图44所示

成本费用利润比率成本费用利润率8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2007年2008年年份2009年成本费用利润比率

图44 苏宁国美成本费用利润比率 苏宁和国美成本费用利润比率直观图如图6所示

7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2007年2008年年份2009年成本费用利润率苏宁成本费用利润比率国美成本费用利润比率

图45 苏宁国美成本费用利润比率

由图44可知，苏宁成本费用利润率在三年中逐渐增加，表明苏宁单位成本获利能力增加，利润越大，反映苏宁的经济效益越好。

结合图45及国美的成本费用利润率，虽然国美三年的成本费用利润率整体是上升的，但和苏宁的差距逐步加大，说明国美的经济效益没有苏宁好。

8. 每股净收益

由苏宁和国美年度报表查知07-09年度每股净收益，列表如下

表29 苏宁和国美近三年的EPS（单位元） 2009 2008 2007 苏宁EPS 0. 0.74 1.02 国美EPS 0．103 0.082 0.088 直观如下图。

苏宁国美EPS1.510.5020092008年度2007苏宁EPS国美EPSEPS

图46 苏宁国美近三年的EPS直观图

由图46知，苏宁每股的盈利能力在逐年降低。由苏宁年度报表知07-09年苏宁的利润分别为1,465.43、2,170.19、2,8.96.说明利润是逐年增加，但苏宁每年对外发行股票数也再增加，于是导致苏宁EPS逐年下降。

与国美电器比较而言，首先苏宁电器的EPS要比国美高。但随着近年来对外发行股票数的增加，苏宁电器的每股盈利在逐渐减低，但仍远远大于国美。国美电器的EPS则经历了先下降再上升的过程，这与国美管理层制定实施的战略决策是有很大相关性的。

9.每股现金流

每股现金流的计算公式 每股现金流=税后经营性净现金

发行在外的股份数由苏宁年度报表查知，2007-2009年度每股现金流分别为 列表如表2.

表30 近三年每股现金流 2009 2008 2007 苏宁每股现金流 1.19 1.28 2.43 国美每股现金流 1.11 1.05 - 直观图如图2 苏宁国美每股现金流每股现金流321020092008年度2007苏宁每股现金流国美每股现金流

图47 苏宁电器每股现金流

如图47知，苏宁每股现金流在逐年下降。有苏宁财务报表查知，07-09年经营性净现金分别为3496.48，3819.14，5554.94，经营性净现金是逐年增加，但苏宁每年对外发行股票数也再增加，于是也导致苏宁每股现金流逐年下降。

相比较而言，08-09年国美的每股现金流在增加，但仍然要小于苏宁。从这

点说，苏宁应该采取一些措施，保持其继续存在的优势。

10. 市盈率

每股市盈率的计算公式为

市盈率=每股价格

EPS 在谷歌财经上查到苏宁国美近三年的收盘价为

2007苏宁收盘价=71.85 国美=19.8 2008苏宁收盘价=17.91 国美=1.12 2009苏宁收盘价=20.78 国美=2.83

EPS由前面计算得到，于是我们最终得到苏宁近三年的市盈率，可列表如表11

表31 苏宁近三年收盘市盈率 2009 2008 2007 苏宁收盘价市盈率 32.5 24.2 70.4 国美收盘价市盈率 27.475 13.65 32.15 直观图如图48. 苏宁国美收盘价市盈率100收盘价市盈率500200920082007年度苏宁收盘价市盈率国美收盘价市盈率

图48 近三年苏宁国美收盘价市盈率直观图

由图48知，苏宁的收盘价市盈率先降低再增加，这与股票市场的大盘表现是息息相关的。2008年的世界金融危机以及中国股票市场的急剧下跌使得苏宁的收盘价市盈率达到最低，随着2009年经济还暖以及股票大盘有所回升，收盘价市盈率也有所提升，表明投资者也逐渐看好苏宁的市场发展前景。

相比较而言，国美的收盘价市盈率呈现高开低走再回升的迹象。一方面的原因是股票市场的大盘走势影响；另一方面的原因与国美正在处在战略转型期有一定的关系。总的来说，苏宁的市盈率一般都高于同期国美的市盈率，这说明了投资者是比较看好苏宁的。

11. 股价与现金比

股价与现金的计算公式为

股价与现金比=股票价格

每股经营性净现金由新浪财经查知苏宁电器近三年的每股经营性现金流为 2007年苏宁每股经营性现金流=2.43 国美=0.802

2008年苏宁每股经营性现金流=1.28 国美=0.282 2009年苏宁每股经营性现金流=1.19 国美=-0.0127

在知道每股收盘价的基础上，我们计算得到苏宁电器股价与现金比，并列表如表12.

表32 苏宁国美电器近三年股价与现金比 2009 2008 2007 苏宁股价与现金比 17.46 13.99 29.568 国美股价与现金比 -222.83 3.972 24.68 直观图如图49.

苏宁国美股价与现金比1000-100-200-300股价与现金比200920082007苏宁股价与现金比国美股价与现金比年度

图49 苏宁近三年股价与现金比

由图49知，苏宁的股价与现金比先降低再增加。这个情况的原因与市盈率变化的原因是基本一致的，每股的经营性净现金流在逐年减低，股票价格的变动影响是很大的。在2008年后，说明投资者又重新看好苏宁的前景。

相比较而言，国美的股价与现金比三年连续减低，09年甚至为负。苏宁的股价与现金比要大于国美的同期水平，说明投资者更看好苏宁。

（2） 企业盈利能力分析结论

苏宁电器连续三年的销售净利润率、营业利润率、EBITDA利润率都在不断上升。

09年，随着国家一系列拉动内需的推进和落实，宏观经济稳步向好，公司坚持既定的发展战略，贯彻落实年初制定的一系列明确的经营策略，连锁网络规模不断扩大和完善，终端销售和服务能力进一步增强，实现营业总收入09年比08年同期增长 16.84%，其中主营业务收入同比增长 18.06%。；08年比07年同期增长24.27%，其中主营业务收入同比增长 24.91%。

公司持续推进与供应商合作模式的简单化，尤其是在利润结构上主营业务毛利占比进一步提升，有效的节约了双方在日常工作中的对接成本，合作条件更加透明、简化、易执行。报告期内，这一趋势得到延续。报告期内，公司进一步推进 OEM、ODM、定制、包销等采购手段，部分产品毛利率水平有所提升；同时，公司进一步理顺了与供应商的渠道合作，推进建立直供合作等创新模式，采购和推广能力进一步加强；此外，公司秉承“合作共赢”的理念，持续优化供应链资源，提升供应链效率，降低合作成本。

09年，虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济回暖带来社会劳动成本

及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管理费用、销售费用绝对值呈现一定的上升；但公司通过加强后台平台建设，优化内部管理，以及报告期内贯彻落实年初制定的一系列诸如推进营销费用优化管理、人员岗位优化配置、店面面积优化组合和企业内部厉行节约等措施，使得09年运营费用得到了有效控制。

受国家一系列拉动内需的影响，以及公司销售和管理能力的提升，公司 可比店面销售较上年度有一定的提升。 上述两项原因带来09年管理费用率、销售费用率合计比08年同期下降 0.82个百分点。受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同时，由于零售刷卡率上升，带来银行 POS手续费增加，使得09年财务费用率相比08年上升 0.16 个百分点。

鉴于上述原因，09年，公司综合经营质量继续保持持续稳定的增长，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长 33.17%。

公司09年股东的净利润同比增长 33.17%，实现营业总收入09年比08年同期增长 16.84%，总资产增加65.78%。净利润的增加幅度大于销售收入的增加幅度，但是小于总资产的增加幅度，所以销售净利润率、营业利润率、EBITDA利润率都连续上升。总资产的增长幅度大于净利润的增长幅度，所以总资产利润率和总资产盈利能力是下降的。归属于母公司股权益余额较期初分别增加65.68%，增长幅度大于净利润，所以权益资本利润率会呈下降趋势。 三项费用率变化情况：

表33 苏宁三项费用率

报告期内，虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济回暖带来社会劳动成 本及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管理费用、销售费用绝对值呈现一定的上升；但公司通过加强后台平台建设，优化内部管理，以及报告期内贯彻落实年初制定的一系列诸如推进营销费用优化管理、人员岗位优化配置、店面面积优化组合和企业内部厉行节约等措施，使得报告期内运营费用得到了有效控制。

受国家一系列拉动内需的影响，以及公司销售和管理能力的提升，公司 可比店面销售较上年度有一定的提升。 上述两项原因带来报告期内管理费用率、销售费用率合计比去年同期下降 0.82个百分点。

受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同时，由于零售 刷卡率上升，带来银行 POS手续费增加，使得报告期内财务费用率同比上升 0.16 个百分点。

所以总的成本费用的上升幅度是小于净利润的上升幅度的，成本费用利润率逐年上升。

七、 总结