证券研究报告＃industryId＃医疗美容＃investSuggestion＃推荐行业研究行业深度研究报告）(＃维持investSuggestionChan＃title＃医美投资系列之十：拆解“新双美”模式＃createTime1＃2017年5月17日投资要点＃summary＃＃summary＃市场首篇深入分析抗衰老市场。自古以来抗衰老即是不衰的课率先拆解“新双美”概念。新双美是生美+医美的系统合作，通过题，时常与医美板块相连，也乘载了资讯不透明的特点而存于迷四项“统一”，提供一致性；通过四级“店铺”实现定位导流，从而雾当中。作为市场医美研究最深入的团队，深知投资者对于抗衰解决我们“医美投资系列”不断提及的痛点：销售导向、三非执业、老市场发展的关心，由此我们以客观的角度梳理时下抗衰老流程获客乱象、客户维系等问题。同时，通过产业链的垂直延伸，增（健捡、免疫治疗、干细胞治疗、荷尔蒙疗法），揭开抗衰老疗加高端医疗服务和终端保养品，掌控中国7091亿美业规模+740法的神秘面纱，破除过度疗效的神话，指导市场求美者选择并且亿居家护理市场并提升变现能力。梳理相关概念股。“旧双美”弊端重重。“生美+医美”的模式早已存在，但是问题重并非返老还童，而是降低身体内生变异。以癌症诱发因子分为内重：（1）以销售为导向。环环设套；（2）价格混乱，机构定价不生和外在环境因素为例，抗衰老强调降低内生因素诱发疾病的风透明；（3）专业不一致。无法双向谘询，客户在两边获得体验不险，包含：1.免疫系统因素：以免疫细胞疗法提高免疫力，降低一致；（4）系统不统一。因为客户不共享，无法利用生美养客优疾病或致癌率；2.遗传因素：以干细胞自我更新、分化以及修复势拓展医美客群。最终，生美及医美表面整合，但双利润中心下受损机能的潜能治疗先天性疾病；3.荷尔蒙刺激：以荷尔蒙治疗合作关系薄弱，客户体验不佳，无法达成初衷-增加客户黏性，调节雄性和雌性激素降低睾丸癌、乳癌以及子宫颈癌的风险。降低获客成本。抗衰老突显健检需求的潜力。抗衰老疗程强调预防，针对当前欠“新双美”统一利润中心，明确定位与导流。新双美统一利润中心，缺的因素提供治疗或补充，也因此健检尤其重要，而我国体检覆针对流程、培训、价格、系统为客户提供一致性，增加信任感和盖率仍低。2015年我国体检覆盖率不到30%（德、美、日分别黏着度，并拓展高端医疗服务及居家护理品项。而“整形外科→为97%、72%、72%），2020年市场规模有望达到2400亿元，复医疗皮肤管理→旗舰护理→简易护理”的四级设臵成形，整外及合增速达20%。我们分别在表4和表5整理出各年龄段应体检项轻医美负责专业的医疗服务，生美则负责后续维护及增加客户易目及高端癌症早筛手段供参考。达性，大幅降低获客成本。目前，我国美业市场规模达7091多亿，但医美仅占总市场约20%；而居家保养品市场规模约740亿。投资建议：内文中我们从预防（健康检查）和治疗（免疫疗法、新双美将能快速占有美业市场份额，并延伸至居家护理市场。干细胞治疗、荷尔蒙替代疗法）两方面对抗衰老疗法进行了细致梳理，人们对抗衰老的旺盛需求和的支持让抗衰老市场发展投资建议：新双美将成为市场趋势，预期生美及医美将出现垂直可期。目前我国已经涌现了一批抗衰老领域的优秀企业，包含并整合。潮宏基间接持有思妍丽26%股权。在全国40多个城市拥入博雅干细胞的新日恒力，专注Car-T产品的安科生物以及健检有约150家生美门店以及7家医美机构，并代理和研发了DRBioCT制造商的美亚光电，其余相关公司列在表6汇总供参考。等高端护理品牌，拥有合适的双美基因。此外，佐登KY、泰美好等在生美有所布局，朗姿股份、苏宁环球等在医美有所布局，风险提示：技术发展不及预期；超市场预期的利空出台。都具有发展为双美模式的潜力，详细公司情况请见表4。风险提示：医美合规趋势发展不及预期，医美消费趋势转变。＃summary＃＃summary＃行业跟踪报告目录1、新“双美”开启医美盈利新模式.................................................................-3-2、传统美容业模式......................................................................................-3-2强导客能力的生活美容.......................................................................-3-2高技术、高单价的医疗美容................................................................-5-3、旧双美利润争夺，新双美垂直整合..........................................................-7-3、双美市场前景广阔............................................................................-7-3、旧双美利润中心不统一.....................................................................-8-4、新双美协调发展，是美容业未来趋势.....................................................-10-4、新双美统一利润中心，增加客户信任感...........................................-10-4、四项“统一”提供一致性体验..............................................................-11-4、四级“店铺”明确定位与导流.............................................................-12-5、相关标的和投资建议.............................................................................-16-图1、生活美容............................................................................................-3-图2、医疗美容............................................................................................-5-图3、医美诊所分成.....................................................................................-6-图4、不同价位的双眼皮整形手术................................................................-7-图5、2015-2020我国美容市场规模（亿元）................................................-8-图6：2015-2020我国保养品市场规模（亿元）.............................................-8-图7、整形用户每月化妆品及护肤品花费（元）...........................................-8-图8、美容投诉已成为消费投诉重灾区（投诉数量/件）................................-9-图9、旧双美以销售为导向.........................................................................-10-图10、新双美模式......................................................................................-11-图11、“新双美”一致性体验........................................................................-12-图12、生美旗舰店和简易店设臵................................................................-13-图13：生美简易店.....................................................................................-13-图14：生美旗舰店.....................................................................................-13-图15、DR.WU医疗级保养品....................................................................-14-图16、医美高端医疗、整形外科、皮肤管理中心设臵................................-15-图17：医美皮肤管理中心..........................................................................-15-表1、专业美容保养品价格高.......................................................................-4-表2、部分医美项目价格..............................................................................-6-表3、不同上层医疗服务价格.....................................................................-16-表4、思妍丽拥有众多美容品牌..................................................................-17-表5、苏宁环球医美合作方.........................................................................-19-表6、双美概念股（原始货币）..................................................................-20-行业跟踪报告报告正文1、“新双美”开启医美盈利新模式“旧双美”弊端重重，不可持续。“生活美容（以下简称“生美”）+医疗美容（以下简称“医美”）”的模式早已存在，但是传统模式有几个问题：1）以销售为导向。环环设套，强力推销，并非客户需求导向；（2）价格混乱。传统模式将生美和医美分割为双利润中心，各自，客源不共享，导致双方定价不一致，不透明；（3）专业不一致。医美与生美并未共同培训，无法双向谘询，也导致客户在两边获得体验不一致；（4）系统不统一。双美虽然都使用信息系统，然而因为客户不共享，因此后台不统一，无法利用生美养客优势拓展医美客群。最终，旧双美虽然整合了生美及医美，但双利润中心下合作关系薄弱，客户体验不佳，无法达成初衷-降低获客成本。本篇是市场上率先提出“新双美”概念的研究报告。新双美仍强调生美＋医美的紧密合作，但是通过通过统一的流程、培训、价格、系统，最终提供从医疗至居家的全流程体验；通过四级“店铺”的设臵，实现定位与导流，从而解决旧双美的各项问题：以统一的利润中心，减少不必要的推销；以统一的价格，提升价格透明度；以统一的流程和培训，实现专业一致；以不同店铺的定位，促进客户导流、降低渠道费用；以一致的体验和店铺的易达性，维系客源。目前，我国美业市场规模达7091多亿，但医美市场仅占总市场的20%；而生美仅保养品市场就有740亿。新双美通过上下游产业链的延伸，掌控美业的庞大市场份额，并且延伸终端保养品，扩大市场规模。2、旧双美模式生美和医美作为双美模式的基础。在发展初期各自为政。生美导客能力强，但维系能力弱；医美以医疗专业黏客，但频次不高并且缺乏后续护理协同。实际上，分属产业链不同环节的医美和生美，在服务上具有很强的互补性。2强导客能力的生活美容生美运用保健品和非医疗器械等非医疗性手法，对人体所进行的诸如皮肤护理、按摩等带有保养或保健性的非侵入性的美容护理。生活护理、美发、足疗、面部按摩、spa等是常见的生活美容项目。图1、生活美容强调手法请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业跟踪报告资料来源：百度，兴业证券研究所初始投入少。一家美容院占地约200㎡，投入成本仅30-50万人民币；而一家同等大小的“轻医美”投入则在300-500万人民币。同时，生美在执业资格要求较低，只需申请卫生许可证；而医疗美容机构及执业人员必须具备医疗机构执业许可证、执业医师资格证书，甚至成为挂证的主诊主治医师至少耗费10年。生美高消费频次、搭配保养品，收入并不逊于医美。肌肤镭射、强脉冲光、OPT（优化强脉冲光）等医美手段，虽然效果明显，但频次不建议过高，使用周期一般在3-6星期，否则容易对皮肤造成损害；但是生美每周甚至每日皆可进行。同时，生美因拥有庞大且频繁的客群，甚至能通过保养护肤品的销售变现。据调查，在护肤品的使用上，仅面膜一项，平均女性一年开销就可以达到2400元。而美容机构背书的保养品价格比常规护肤品更专业，价格也更高。DRWU和宠爱之名就在此列。综合消费频率和保养品的销售，生美的毛利率可以达到65%，接近于医美机构平均的50-70%。导客能力强。基于高消费频次、低单价等特性，生美机构能够聚集大量高流动的客户资源，部分机构甚至将客流导入其他机构赚取抽佣。2016年12月，杭州美容美发品牌苑苑举办了美丽节活动，将700余名美发会员转化为集团旗下光电科技美肤中心+VBeauty客户，活动转化率达高97%。表1、专业美容保养品价格高产品我的美丽日记纳豆面膜品牌定位价格我的美丽日记低端6元/片请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-行业跟踪报告雪肌精纯怡美白面膜雅诗兰黛水光肌微精华面膜达尔肤维他命C美白面膜雪肌精中端39元/片雅诗兰黛高端100元/片DRWU专业美容73元/片资料来源：天猫，兴业证券研究所客源难以维系。目前的生美以手法为主，技术含量较低。一方面，为了获得更多利润，生美从业者往往以销售为导向，在服务中环环设套，顾客难以得到良好的消费体验，缺乏忠诚度。因此客源难以维系。2高技术、高单价的医疗美容医美运用手术、注射和医疗类光电仪器等手段进行侵入和非侵入性治疗，从而达到对机体形态、皮肤等重塑和修复等目的。纹眉、双眼皮、光子嫩肤、脱毛、注射美容等都属于医美的范畴。图2、医美含盖侵入和非侵入式治疗请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-
