HeaderTable_User50172431197219667501733650173721371532742123487739511951525941204294150HeaderTable_Industry13022100看好investRatingChange.same173833833商业贸易行业新零售？新消费！——从消费者看零售变迁——新零售系列报告之一核心观点线上+线下+物流=新零售，核心是以消费者为中心的会员、支付、库存、服务等方面数据的全面打通。新零售是广义模式下O2O的全面升级，与传统O2O的区别在于：1、传统O2O侧重于offlinetoonline；7新零售侧重于行业评级国家/地区行业看好中性看淡(维持)中国/A股商业贸易报告发布日期2017年02月20日onlinetooffline。2、传统O2O线上、线下的融合多数停留在较为初级的单行业表现向阶段，核心驱动因素是线上的价格优势；新零售下强调线上、线下数据、供应链更深层次的网状打通，满足消费者更为个性化的体验性需求。3、传统O2O的研究核心是商品，新零售的研究核心是消费者。新零售是“消费形成买方市场+电商红利衰减”的必然结果，电商高速发展、消费升级催生买方市场是新零售的核心驱动因素。国内电商的充分发展打破了商品购买的地理、时间、价格、品牌，极大丰富了购物选择。80、90后逐渐成为消费主力人群；富裕阶层和上层的中产阶级将逐渐占据主导地位。19%9%0%-9%-19%商业贸易沪深300主流消费群体年轻化、富裕化使得消费特点也从高价格敏感度转向个性化需求。当前线上格局已定增速放(cid:2256)，叠加消费者对于便利度和体验的极致追求，20/6130/6140/6150/6160/6170/6180/6190/6101/6111/6121/61线下零售无可替代的网点价值和体验价值逐步突显。而信息技术的充分发展资料来源：WIND使每一笔交易数据化成为可能，从而为新零售提供了技术保障。电商巨头跑马圈地，线下成为必争之地。以阿里入股三江、私有化银泰为标志，线下消费自16Q4回暖为契机，实现全渠道布局成为互联网时代下零售业变革主要方向。其他消费子行业中，品牌服饰受消费升级影响最直接，线上线下深度融合。旅业处于老零售”与“新零售”共振阶段：旅游在线化水平仍较低，龙头加速布局；行业的特殊性决定了体验至上，线下价值坚挺。传统食品饮料企业仍停留在狭义O2O阶段，电商龙头三只松鼠已率先向线下回归。医药新零售则更加重视构建专业化服务体系、获取(cid:2258)者精准流量以及提升长期(cid:2258)者粘性，核心在于整合双线优势为(cid:2258)者提供更好的服务。投资建议与投资标的零售：建议关注苏宁云商(002024，未评级)、永辉超市(601933，未评级)、天虹商场(002419，未评级)。纺织服装：建议关注跨境通(0020，买入)、歌力思(603808，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、潮宏基(002345，增持)。旅游：建议关注凯撒旅游(000796，未评级)、众信旅游(002707，未评级)。医药：建议关注九州通(600998，未评级)、老百姓(603883，未评级)。风险提示需求复苏疲弱；宏观经济下行、流动性不足、IPO加快等带来的系统性风险；通过外部并购实现的线上线下整合风险。证券分析师施红梅021-63325888*6076shihongmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511010001季序我010-66210109jixuwo@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860516010001肖婵021-63325888*6078xiaochan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512070002赵越峰021-63325888*7507zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001联系人梁东旭021-63325888*7511liangdongxu@orientsec.com.cn王克宇021-63325888-5010wangkeyu@orientsec.com.cn叶书怀021-63325888-3203yeshuhuai@orientsec.com.cn张维益021-63325888-7535zhangweiyi@orientsec.com.cn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。春节黄金周消费热度提升，线上增速放(cid:2256)2017-02-06相关报告电商布局线下优选超市业态，价值投资看2016-12-26百货龙头深度报告【行业·证券研究报告】HeaderTable_TypeTitle商业贸易深度报告——新零售？新消费！——从消费者看零售变迁目录“新零售”的定义及内涵一、何为“新零售”二、“新零售”的内涵是对广义O2O的全面升级新零售产生的背景：“消费形成买方市场+电商红利衰减”的必然结果一、电商高速发展、消费升级催生买方市场是核心驱动因素、国内电商的高速发展奠定消费买方市场的良好基础82、主流消费群体变更引发新一轮的消费升级催生买方市场形成9二、新零售为什么是现在？万事俱备，东风已来、线上竞争格局已定消费增速放缓，同时遭遇生鲜、场景体验等瓶颈2、线下零售价值无法取代，完成消费者画像离不开线下环节3、信息技术的充分发展为新零售提供强大保障121314新零售在资本市场的最新表达：巨头跑马圈地，线下成为必争之地、线上巨头主动布局线下2、O2O、物流、金融成为巨头布局线下必争之地1516新零售对各个消费行业的影响及投资建议零售：引发线下价值重估，或加速行业整合（1）苏宁云商：全渠道+物流+金融，深化核心竞争力（2）永辉超市：毛利率不断提升，与京东强强联合1920（3）天虹商场：多业态+全渠道，商品、体验全面升级21品牌服饰：回归消费者为核心的零售新时代消费需求发生变化引起的产业痛点有待破解21针对产业痛点，线下的价值正在被重新审视与挖掘23旅业：在线化与线下布局双管齐下新零售彰显线下价值旅游在线化：水平仍较低，龙头加速布局26旅游“新零售”：体验至上，线下价值坚挺27食品饮料：以三只松鼠为例，线下体验为主，强化娱乐IP化线下以体验为主，强化公司品牌线下向线上引流，促进销售2931新零售、新娱乐，推进IP化31医药：打造以患者为中心的专业服务体系医药新零售更加重视服务专业化32有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2HeaderTable_TypeTitle商业贸易深度报告——新零售？新消费！——从消费者看零售变迁美国新零售：新技术和新需求驱动“零售渠道到健康管家”的转变WBA拥有强大的线下门店基础，全渠道让线上线下体验一体化移动互联网的发展，更让WBA的全渠道的价值最大化全渠道对健康大数据获取和应用是WBA转型健康管家的关键国内新零售：精准处方流量将成焦点，服务化大势所趋3334343535风险提示有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3HeaderTable_TypeTitle商业贸易深度报告——新零售？新消费！——从消费者看零售变迁图表目录图1：数据交(cid:2257)实现消费者全方位信息闭(cid:2253)图2：新零售出现的时代背景图3：可选商品多、价格优惠是消费者选择线上平台最主要的原因图4：2016年中国网购用户网购频率分布图5：2016年移动端用户32%的消费发生在家之外的碎片时间图6：上层中产及富裕阶层、新世代（80/90/00后）未来4年成为消费主力人群图7：2015年社会主力消费人群、网购主力消费人群重叠于80-90后群体图8：80、90后社会属性决定其消费属性图9：新一代重品牌、品质、服务、享受、个性和精神化消费图10：网络购物增速预计2016年下滑至30%图11：2016年全网双十一单日成交额1770亿，同比增长44%图12：产品标准化程度低、保鲜困难是行业特点图13：O2O在体验、配送、满足个性化需求方面解决了原有痛点图14：红旗连锁网点密集，提供多项增值服务图15：日本格林木购物中心屋顶花园图16：借助历史和实时分析与认知计算技术，形成对消费者的深度洞察图17：云计算、大数据等新技术支撑消费者各方面数据的全面打通图18：亚马逊试运营AmazonGO，无需排队人工结账图19：部分零售企业全渠道转型事件整理图20：2016年阿里巴巴业务布局简析图21：2016年京东业务布局简析图22：2016年苏宁业务布局简析图23：线上线下全渠道融合是必然趋势图24：永辉超市店面保持高增速图25：通过线下线上联合采购毛利率不断提升图26：70后典型的购买决策流程图27：90后典型的购买决策流程图28：2007年以来服饰业收入和盈利变动图29：2014-2015年韩都衣舍销售收入与净利润图30：“茵曼慢生活圈”品类的延伸图31：“茵曼+千城万店”战略图32：数据采集的完善将提升线上线下运营图33：海康零售云商业智能分析服务图34：在线旅游交易规模有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4HeaderTable_TypeTitle商业贸易深度报告——新零售？新消费！——从消费者看零售变迁图35：在线旅游渗透率情况图36：在线交通市场交易规模图37：在线住宿市场交易规模图38：品质化、个性化趋势下旅游需求及产品的多元化图39：2015年中国在线旅游市场结构图40：三只松鼠体验店门口的松鼠玩偶图41：三只松鼠体验店内的森林系装修图42：三只松鼠“水+轻食”休闲吧台图43：周末青年消费者在三只松鼠店内举办晚会图44：背后印有口号的店员图45：投食店内面带微笑的“小松鼠”图46：可在几十秒内统一渠道价格的电子价签图47：三只松鼠动漫图48：美国连锁药店的转型升级模式图图49：全渠道模式客单价明显高于纯线下销售客单价图50：在线问诊后的需求结构表1：我国现阶段与日本以“个性化消费”为特征的(cid:1724)三消费周期相符表2：各消费行业“新零售”所处阶段及主要形式表3：几大龙头在线旅游运营商的布局版图表4：2016年全国药店周意见领袖对医药新零售的看法梳理表5：“新零售”相关标的估值表有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5
