证券研究报告中美贸易摩擦与扩大开放背景下的大类资产配置目录1.全球价值链视角下的中美贸易摩擦-------------------------------P32.十九大之后的扩大开放-----------------------------------------P133.贸易摩擦与扩大开放的统一和分歧------------------------------P194.大类资产配置策略：先债后股-----------------------------------P252一、全球价值链视角下的中美贸易摩擦31从“百日计划”到“301条款”：为何特朗普对中国的贸易态度在一年时间収生了如此大的发化？美国:对中国贸易逆差（单位：百万美元）对中国贸易逆差占比400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%6171819109911991299139914991599169917991919991000210022002300240025002600270028002900201021102210231024102510261027102从表面上看，2017年美国对中国贸易逆差不降反升、2018年共和党中期选举的压力上升，以及特朗普团队鹰派人物占据内阁，是美国对中国贸易态度发生如此大变化的主要原因。资料来源：Wind，国金证券研究所41中美贸易摩擦升温的深层次原因或在于中美经济中竞争成份的增加80%70%60%50%40%30%20%10%0%日本GDP/美国GDP中国GDP/美国GDP80%70%60%50%40%30%20%10%0%0691369166919691279157918791114171099139916991999120025002800211024102深层次看，中美经济力量的对比的变化、中美关系竞争成份增加的演进、以及全球地缘政治的变化，是此轮中美贸易摩擦升温的内在原因。随着中国经济结构的变化，中美经贸关系正在发生一些微妙的变化。全球价值链视角下，中国的制造业需要向着微笑曲线的两端发展，一方面向着微笑曲线的左侧，扩大研发，发展创新性社会；另一方面，提高质量和服务，应对人力成本的上升，以及社会主要矛盾的转变。资料来源：Wind，国金证券研究所5
