社会服务|证券研究报告—板块最新信息2015年10月9日增持本报告核心要点：共享经济本质：整合线下闲散物品或服务者，使之以较低价格提供产品或服务。共享经济核心机制：动态定价、自由时间与双向约束共享经济与交通出行：Uber进行全球扩张；滴滴出行布局全产业链共享经济与住宿：Airbnb房源快速增长支撑高估值共享经济在生活服务领域延展空间大：共享经济在生活服务、在线教育、旅游、交通上的新发展中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格休闲服务旷实*(8610)6622shi.kuang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300513100001*杨艾莉为本报告重要贡献者共享经济下一个万亿级市场，缘起+动力+未来“共享经济”从狭义来讲，是指以获得一定报酬为主要目的，基于陌生人且存在物品使用权暂时转移的一种商业模式。这其中主要存在三大主体：商品或服务的需求方、供给方和共享经济平台。共享经济平台作为移动互联网的产物，通过移动LBS应用、动态算法与定价、双方互评体系等一系列机制的建立，使得供给与需求方通过共享经济平台进行交易。据统计，2014年全球共享经济的市场规模达到150亿美金。预计到2025年，这一数字将达到3,350亿美金，年均复合增长率达到36%。与传统的酒店业、汽车租赁业不同，共享经济平台公司并不直接拥有固定资产，而是通过撮合交易，获得佣金。这些平台型的互联网企业利用移动设备、评价系统、支付、LBS等技术手段有效的将需求方和供给方进行最优匹配，达到双方收益的最大化。主要观点共享经济的本质——整合线下的闲散物品或服务者，让他们以较低的价格提供产品或服务。对于供给方来说，通过在特定时间内让渡物品的使用权或提供服务，来获得一定的金钱回报；对需求方而言，不直接拥有物品的所有权，而是通过租、借等共享的方式使用物品。共享经济的发展——去中介化和再中介化的过程。去中介化：共享经济的出现，打破了劳动者对商业组织的依附，他们可以直接向最终用户提供服务或产品；再中介化：个体服务者虽然脱离商业组织，但为了更广泛的接触需求方，他们接入互联网的共享经济平台。共享经济平台的出现，在前端帮助个体劳动解决办公场地（WeWork模式）、资金（P2P贷款）的问题，在后端帮助他们解决集客的问题。同时，平台的集客效应促使单个的商户可以更好的专注于提供优质的产品或服务。共享经济生而逢时：“共享”概念早已有之，信息共享是web2时代最大的特征之一，而共享经济则彻底是移动互联网下的产物。1）全民移动化，尤其是服务提供者（如出租车司机）开始接入移动互联网，打开共享经济的前端供给；2）移动支付：移动支付随着移动互联网的应用而普及，支付的全面应用成为保证共享经济平台的便利性、中介性的最重要条件；共享经济平台提供了供给方与需求方的互相评价机制、动态定价机制，成为共享经济发展最佳的注脚。共享经济龙头已现：Uber和Airbnb作为全球共享经济产业内的龙头，在过去3年迅猛发展，两家成立不到10年的企业，当前估值已经分别达到510亿美金和255亿美金。其中，Uber公司成为全球估值达到500亿美元用时最短的公司（5年零11个月），并超过小米成为全球估值最高的非上市科技公司。共享经济将成为社会服务行业内最重要的一股力量：在住宿、交通，教育服务以及生活服务及旅游领域，优秀的共享经济公司不断涌现：从宠物寄养共享、车位共享到专家共享、社区服务共享及导游共享。新模式层出不穷，在供给端整合线下资源，在需求端不断为用户提供更优质体验。目录共享经济：从共享到经济共享经济的本质与优势共享经济核心机制共享经济的出现条件共享经济史前史：互联息共享共享经济在移动交通出行领域的发展共享经济与住宿共享经济之创新服务类研究报告中所提及的有关上市公司共享经济：从共享到经济共享经济：从Uber、Airbnb说起提及共享经济，大多数人首先想到的是以Uber为代表的打车软件。Uber自2009年成立以来，以一个者的角色在交通领域掀起了一场。Uber打破了传统由出租车或租赁公司控制的租车领域，通过移动应用，将出租车辆的供给端迅速放大，并提升服务标准，在出租车内为乘客提供矿泉水、充电器等服务，将全球的出租车和租车行业拖入了一轮新的竞争格局。与Uber类似，Airbnb源于的两位设计师创始人在艺术展览会期间出租自己的床垫而引申出来。Airbnb，意为在空中的“bedandbreakfast”，旨在帮助用户通过互联网预订有空余房间的住宅（民宿）。同样由于供给端的迅速打开，以及Airbnb所提供的各具特色民宿，Airbnb在住宿业内异军突起，预定量与房屋库存开始比肩洲际、希尔顿等酒店集团。根据统计，2014年全球共享经济的市场规模达到150亿美金。到2025年，这一数字将达到3,350亿美金，年复合增长率达到36%。事实上，共享概念早已有之。传统社会，朋友之间借书或共享一条信息、包括邻里之间互借东西，都是一种形式的共享。但这种共享受制于空间、关系两大要素，一方面，信息或实物的共享要受制于空间的，只能仅限于个人所能触达的空间之内；另一方面，共享需要有双方的信任关系才能达成。2000年之后，随着互联网web2时代的到来，各种网络虚拟社区、BBS、论坛开始出现，用户在网络空间上开始向陌生人表达观点、分享信息。但网络社区以匿名为主，社区上的分享形式主要局限在信息分享或者用户提供内容（UGC），而并不涉及任何实物的交割，大多数时候也并不带来任何金钱的报酬。2010年前后，随着Uber、Airbnb等一系列实物共享平台的出现，共享开始从纯粹的无偿分享、信息分享，走向以获得一定报酬为主要目的，基于陌生人且存在物品使用权暂时转移的“共享经济”。图表1.从共享到共享经济传统社会互联网互联网时代智能手机、支付、评价移动互联熟人关系、有限空间下的共享无报酬、实物共享面向陌生人/熟人的信息共享无报酬、信息共享陌生人的实物共享有报酬、实物共享共享共享经济资料来源：中银国际证券我们以Uber模式下的私家车共享为例来分析共享经济给供需双方带来的收益。2015年10月9日共享经济3假设私家车车主以50万元购买车辆，每年维护保养费用为3万元。假设车辆使用寿命为10年，每年平均驾驶里程为5万里，车主每年自身驾驶里程仅为2万里，剩余3万公里为闲置资源。目前市场上出租车价格为3元/公里（扣除燃料费），若该车主定价为2元/公里（扣除燃料费）。不考虑车主为共享经济平台所需支付的佣金，那么，闲置的3万公里每年可为车主带来额外的6万元现金流。与仅个人使用相比，在车辆使用的10年内，车辆共享带来的净现值收益为36万元。而对于需求方乘客而言，出租车价格为3元/公里，高于私家车的出租价格2元/公里。假设乘客每年乘坐出租车的需求为3万公里。则需求者乘坐私家车代替市场上的出租车，每年可节约3万元。在10年时间内，乘客乘坐私家车的净现值收益为18万元。1(3)232316(3)32(3)232326(3)32(3)232336(3)32(3)232346(3)32(3)232356(3)31(3)232366(3)31(3)232376(3)31(3)232386(3)31(3)232396(3)31(3)2323106(3)31(3)(2)(3)(2)(3)(2)(3)(2)(3)(1)(3)(1)(3)(1)(3)(1)(3)(1)(3)(1)16932图表2.私家车共享收益分析（万元）0(50)10%年度投入现金（资本支出、维护费）贴现率个人使用里程（万里）共享使用里程（万里）个人出租价格（元/里）市场出租价格（元/里）所有者的成本收益分析（1）私家车出租出租带来的现金流投入现金净现金流（FCF）DCF总贴现值（DCFValue）（2）不出租投入现金DCF总贴现值（DCFValue）共享相对于不共享的收益需求者的成本收益分析私家车出租成本出租车出租成本净收益DCF共享相对于不共享的收益资料来源：中银国际证券0(50)(50)(50)(31)(50)(50)(68)36年10月9日共享经济4共享经济的本质与优势共享经济本质共享经济的本质是通过整合线下的闲散物品或服务者，让他们以较低的价格提供产品或服务。对于供给方来说，通过在特定时间内让渡物品的使用权或提供服务，来获得一定的金钱回报；对需求方而言，不直接拥有物品的所有权，而是通过租、借等共享的方式使用物品。由于供给方提供的商品或服务是闲散或空余的，而非专门为需求方提供的。供给方从商业组织演变为线下的个体劳动者。因此，需要有一个平台对数量庞大的需求方和供给方进行撮合。因此就产生了共享经济的平台公司。与传统的酒店业、汽车租赁业不同，共享经济平台公司并不直接拥有固定资产，而是通过撮合交易，获得佣金。正如李开复所说“（Uber、阿里巴巴和Airbnb三家）世界最大的出租车提供者没有车，最大的零售者没有库存，最大的住宿提供者没有房产“。这些平台型的互联网企业利用移动设备、评价系统、支付、LBS等技术手段有效的将需求方和供给方进行最优匹配，达到双方收益的最大化。共享经济的发展是一个去中介化和再中介化的过程去中介化/去机构化（deinstitutionalization）：在传统的供给模式下，用户是经过商业组织而获得产品或服务。商业组织的高度组织化决定了它们提供的主要是单一、标准化的商品或服务。同时，劳动者或服务提供者需要依附于商业组织，间接地向最终消费者提供服务。共享经济的出现，打破了劳动者对商业组织的依附，他们可以直接向最终用户提供服务或产品。再中介化：个体服务者虽然脱离商业组织，但为了更广泛的接触需求方，他们接入互联网的共享经济平台。过去，优秀的个体劳动者是难以脱离商业组织而存在的。因为，脱离有组织的商业机构意味着他们需要自行解决办公场地、资金、客源、营销等非常繁多的问题。而共享经济平台的出现，在前端帮助个体劳动解决办公场地（WeWork模式）、资金（P2P贷款）的问题，在后端帮助他们解决集客的问题。共享经济平台成为劳动方和需求方的中介，帮助他们参与到“比较复杂的市场经济职业”。同时，平台的集客效应促使单个的商户可以更好的专注于提供优质的产品或服务。个体服务者脱离商业组织后，成为的劳动单位，与共享经济平台的关系松散：他们可以接入多个平台，可以根据自己的需求调节服务提供时间，不再受到商业组织的制度束缚。另一方面，这种松散的关系反而促使并激发他们提供更多样化、个性化和有创意的服务或产品，以获得消费者的口碑和好评，以此帮助他们在平台上更好的集客。2015年10月9日共享经济5
