上市公司财务分析考试报告(江苏国泰)

广 东 金 融 学 院

上市公司财务分析

考试报告

题目 学生姓名 学号 专业班级 主考教师 包强 职称 教授

2０1４ 年 06 月 10 日

--

--

一、企业简介

（一）企业历史状况

1998年5月，江苏国泰国际集团国贸股份有限公司（股票名称－－江苏国泰,代码:0０２091)经江苏省批准设立，主要从事纺织、服装、机电、轻工、化工等商品进出口贸易和外派劳务业务，目前注册资本2４000万元.

公司地处江苏省张家港市.张家港市位于长江下游南岸，江苏省东南部，北沿长江，与南通、如皋、靖江相望;南近太湖，与无锡、苏州相邻；东通常熟,距上海9８公里；西接江阴、常州,距南京２００公里,是沿海和长江两大经济开发带交汇处的新兴港口工业城市。境内有国际贸易商港——张家港，全国唯一的内河型保税区——江苏省张家港保税区。20０６年１1月经中国证券监督管理委员会证监发行字[2０06］123号文核准，公司在深圳证券交易所挂牌交易，向社会公开发行人民币普通股3，２00万股,每股发行价为人民币8元,发行后总股本12,800万股（每股面值1元)。根据2006年度股东大会决议和修改的章程，2０07年公司按每10股转增2．５股的比例，以资本公积向全体股东转增股份总额３，2０0万股，每股面值1元,计增加股本3，２０0万元，变更后的注册资本为人民币１６,０00万元。２008年公司进出口额达3。５3亿美元,其中出口额达3。24亿美元。20０7年末,公司总资产1０。8亿元,净资产5．７亿元,2007年每股收益0．50元。

公司坚持科学发展观，全面实施可持续发展战略。坚持以人为本，关爱员工成就职业精英，培育涵盖外销业务、化工新材料、技术研发、企业管理、资本运作等方面的高素质人才队伍；强化以客户需求为原动力的供应链管理，实现由贸易商向供应商的转变;加大对化工新材料项目的投入,促进外贸和化工新材料两大主业协调发展；时刻牢记企业的社会责任，维护公司股东特别是中小股东的利益,将公司发展成为以外贸为龙头、实业为基础、科技为依托,贸工技一体化发展的综合性企业。

（二）企业股权结构

0６年上市发行后，江苏国泰国际集团有限公司持有本公司4，320万股股份，占总股本的3３.7５%；张家港市永信咨询服务有限公司持有公司961。28万股股份,占总股本的7．51%；张家港保税区合力经济技术服务有限公司持有本公司8２0。16万股股份,占总股本的6。41％;张家港市仁通信息服务有限公司持有公司85８.５6万股股份，占总股本的6。71％;王永成等39位自然人持有公司2,0万股股份,占总股本的20.62％，社会公众股3,２00万股股份，占总股本的25％.江苏国泰目前仍由国家控股，共5。44亿流通A股。

(三)企业组织管理架构

--

--

江苏国泰现任董事长高级经济师谭秋斌女士1９9８年５月至今任职于江苏国泰，历任江苏国泰董事、副总经理，副董事长、总经理.谭秋斌女士持有本公司股票267.56万股，并持有本公司股东张家港保税区合力经济技术服务有限公司43。２万元出资.高级经济师马晓天现任江苏国泰副董事长、总经理,持有本公司股票249。49万股，并持有本公司股东张家港保税区合力经济技术服务有限公司43.2万元出资。江苏国泰其余董事分别有陈晓东、王晓斌、王炜、郭盛虎、顾建平、周中胜、朱萍。公司高管层有总经理马晓天、副总经理郭军、郭盛虎、汤建忠、姚正亚、财务总监黄宁、董事会秘书郭盛虎、审计部经理王慧、常务副总经理王炜。

（四）企业经营业务

江苏国泰主要从事纺织、服装、机电、轻工、化工等商品进出口贸易和外派劳务业务，经营范围包括国内贸易（经营项目涉及国家有专项审批要求的经审批后方可经营）、自营和代理除国家组织统一联合经营的出口商品和国家实行核定公司经营的进口商品以外的其它商品及技术的进出口业务、进料加工和“三来一补”业务、对销贸易和转口贸易、对外派遣工程、生产及服务行业所需的劳务人员(不含海员）。许可经营项目有:对外派遣工程、生产及服务行业所需的劳务人员（不含海员）、预包装食品批发与零售。一般经营项目有：国内贸易;自营和代理各类商品及技术的进出口业务；服装鞋帽、服饰、日用百货、针纺织品、皮革制品的网络销售。

（五）企业财务现状 （1)江苏国泰财务报表

2015年江苏国泰资产负债表

数据日期 资产总额(万元) 负债总额(万元） 固定资产（万元) 流动资产（万元） 流动负债(万元) 非流动负债合计（万元) 无形资产(万元) 2０1５-12－31 374463。86 2015—0９－30 ３35747．９１ 1８7153．６4 15５071。76 ２0１5-０6-30 306９06。7０ 13２742.7２ ２01５-3-31 ２８6,10１ 1１6,８91 ３3，740 224，8１８ 11３，8９2 2,9９9 5,１７6 ３９543．57 3８0４２.83４938。98 ７ 296５04。69 ２59628．19 23４1８1．８2 １83487。２2 152140．60 1２９７8７.87 ３6６6．42 2931.15 2９5４．84 ５6１３.45 5504．32 5539.75 --

--

长期投资(万元) 货币资金（万元) 应收帐款(万元) 其他应收款(万元） 应付帐款（万元) 其他应付款（万元) 股本（万股) 资本公积（万元) 盈余公积(万元) 未分配利润（万元） 股东权益（万元） １3454。88 1３41６.63 1３340．３8 ２,９０3 6９,934 68，4７4 595 6９，6７8 748 2，523 1６，558 １01,830 156，865 81381．56 ７49．2３ 10４2．84 4636.５8 151。08 1０4478.05 16１426．2２ 5２98７。97 514６5。７5 5６067.2６ １1０020．14 7861５.4４ １634.21 １0０5.１7 １396.61 5４7６.38 13２8。６9 ４821。83 943０7．４８ ６５03１．88 60９90.31 ３600０．00 360０0．00 18104．１2 151。08 1１４２11085４.80 06.36 17３６48。35 16７９２５．09 2015江苏国泰利润表

３6000。０0 36,0０0 单位: 人民币元 科目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 堪探费用 财务费用 资产减值损失 2015年度 科目 ２０１5年度 ３20，8９4,３４7．０1 16，377，８２8. ８,595，６35．0４ 7，292，996，７99．50 二、营业利润 6,３1４，478，41加：补贴收入 ６.66 ８，３4２,749。８5 营业外收入 477，060,4６8.５8 减:营业外支出 １4５，5８9，０63。其中：非流动资产处6，２8６，24１.13 11 置净损失 加：影响利润总额的 其他科目 9，112，33２．03 三、利润总额 328,676,5４０。86 减:所得税 75,７4９,515。06 30,72５，５20。５４ 加：公允价值变动净 收益 投资收益 13,206，098.28 其中：对联营企业和２,679,316.83 合营企业的投资权益 影响营业利润的其 他科目 加：影响净利润的其 他科目 四、净利润 252，9２７，０25.8０ 归属于母公司所有240，024,499。94 者的净利润 少数股东损益 12，90２，52５。86 --

--

２014年江苏国泰利润表

单位：人民币元 科目 一、营业收入 减:营业成本 ﻩ营业税金及附加 销售费用 管理费用 堪探费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动净收益 投资收益 ２01４年度 科目 20１4年度 273,５5４，65８.4４ 14，1５1，712.38 7，59０，2５5.33 2，1３7,092。79 ２80，11６，１15.４9 ６０，683,966。78 6,０6１，340,486。二、营业利润 4６ ５,２４7，０86，55加:补贴收入 ５。６５ 8，0５3，207．73 营业外收入 ３47,729，１4６。4８ 149,384，3２7。6８ 19，6０0,060。87 减：营业外支出 其中:非流动资产处置净损失 加:影响利润总额的其他科目 三、利润总额 2１,４0３，598。73 减：所得税 ５，471，0６9．１２ 其中：对联营企业和-５０8，029．00 合营企业的投资权益 影响营业利润的其 他科目

加：影响净利润的其 他科目 四、净利润 21９，4３2，１48.71 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 204,42２,０44。9１ 15，01０,1０3.80 (２）主要财务数据

表５-３江苏国泰主要数据表

200６—12—08 每股收益（四） ０.15元 上市时间 营业收入 净利润 总股本 每股净资产 营业收入增长16．49万 ４3.87% 销售毛利率 率 ５8９1。40净利润增长率 0.３6% 每股未分配利5。44亿5。44亿流通股 股 股 ４.９9元 净资产收益率 ３.01% １5．０2% ３.32元 --

--

万 润 (3)财务现状评述

江苏国泰公布20１５年年报，15年公司营收72．93亿元，同比增长20.３２%;净利润为２.４０亿元,同比增长17。4１%，全年业绩增长主要受益于贸易业绩逆势大幅增长.公司单季度业绩显示：1５年1—4季度营收逐步增长，其中15年第四季度营收创近年来新高,第四季度实现收入24．８２亿元，同比大幅增长47.40%.１5年公司投资净收益132１万元，同比增长１４１．38%，其中银行理财产品投资收益９万元；资产减值损失３0７3万元，同比增幅为4３.5５％,主要系坏账损失增加所致,15年坏账损失2075万元；营业外收入1638万元,同比增长１5.73％。

(六)企业发展趋势

注入优质资产,增强国有控股平台实力。 201５ 年 1２ 月 15 日，公司公告，拟以17。5０ 元/股向国泰集团、盛泰投资、亿达投资及 1９5 名自然人股东发行 3.０3 亿股，购买华盛实业 60。00％股权、国华实业 59．83％股权等，拟向国泰华诚 14 名自然人股东支付 236。39 万元购买国泰华诚 2。２7％股权，同时拟以 20.７７ 元／股向不超过 1０名特定投资者发行不超过 １.６９ 亿股募集不超过 35 亿配套资金，用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、 支付现金对价等。本次交易完成后,公司控股股东与实际控制人仍为国泰集团,公司将吸收集团大量优质资产与业务，实现集团整体上市,进一步做大做强国有控股上市平台.

响应国家号召,推动集团整体上市。 近年来,国家发布多项文件，积极推动国有企业整体或核心业务资产上市，提高国有资产证券化水平,盘活存量资产.国泰集团作为江苏省重点国有企业，加强内部资源整合，将非上市优质国有资源注入上市平台，利用上市公司优秀的法人治理机制和现代化企业管理制度，提高集团整体资产收益水平和运营效率，进而做大做强国有上市平台。

转型投资控股企业,打造国际化综合商社。 本次重组完成后，公司将转型为投资控股型企业,将公司打造为国际化综合商社：①立足流通，定位“供应链组织者\"。通过整合集团旗下丰富商贸服务资源，为客户提供从设计、打样、生产、储运、清关到保险、配送、金融服务等全供应链一站式增值服务,将业务重点由销售产品逐渐转变为提供服务；②以互联网为载体，建设外贸综合服务平台。公司将结合自身在对外贸易领域的丰富经验与慧贸通的信息网络优势,为中小微企业提供在线外贸订单成交、单证制作、物流运输等全流程贸易综合配套服务,进一步推进跨境消费品进口业务（ Ｂ2Ｂ2Ｃ)垂直电商平台的搭建;③收购金融资产，打造金融资本运作引擎.通过收购紫金科技、国泰华鼎等金融投资企业,一方面有助于提高公司内部资金管理效率,进一步探索跨境结算、离岸金融等业

--

--

务,另一方面利用公司平台优势择机开展战略并购,壮大资产规模,进而增厚业绩。首次覆盖，给予买入—A 评级， 公司拟通过本次资产重组注入国泰集团旗下优质资产，打造国际化综合商社。暂不考虑本次交易，我们预计 15－１７ 年 EＰS 分别为 0.７7 元， 0。８9 元， 1．0３ 元，对应 ＰＥ 为 25 倍、 2２ 倍、 19 倍。

全球经受济复苏低迷影响，国际市场需求持续低迷且贸易摩擦有所加剧,16年1－２月我国出口与进口贸易总额分别为3０３3和2075亿美元,同比分别下滑1７.７８%和16．76％，同时为实现我国经济结构转型和经济稳增长目标,我国外贸发展的环境也将进一步优化，外贸竞争新优势和新动能也在累积，且江苏国泰具备一定行业地位,产品结构也进一步优化,总体对江苏国泰16年贸易业务谨慎乐观。

二、财务分析

(一）资产负债表分析

2０15年江苏国泰资产负债表结构分析

报告期 资产负债表结构分析表(部分） 静态分析 动态分析 20１5—1２-3１ 2０15-3－31 变动情况 —10。货币资金 存货 应收账款 流动资产合计 非流动资产合计 资产总计 流动负债合计 非流动负债合计 负债合计 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 １4。１5% 35.6５％ 2９.３8% 79．18％ ２0．８2％ 100.0０％ 4８。10％ 0.00％ 48。１0% 5２.9％ 24。4４％ ２４.21% ２９。93％ 7８。58% 2１。42％ 100。０0％ 3９．８1% 0．00% 39。8１% ６0．19％ 29% 11。４4％ —０．55％ ０.6％ -0。6% ０ ８。2９% 0 8.29% —7.2９％ 100。00％ 100。00% 0 --

--

（1)资产结构分析

从表中可以看出，江苏国泰2015年12月流动资产比重为79。１8%，非流动资产比重为2０。82％，可以认为公司资产流动性较强,资产风险较小。从动态方面看,该公司2０15年期末对比201５年期初，流动资产比重仅下降了0。6％,说明公司资产流动性变化幅度不大，该公司资产结构比较稳定。

从图可以看出,公司2015年流动资产主要由货币资金、存货、应收账款三部分构成.

（２）资本结构分析

从表中可以看出，江苏国泰２０1５年上期末所有者权益比重为52．9％，负债比重为３９.８１％，说明公司资产负债表率较低，财务风险相对较小。从动态方面看，所有者权益比重下降7．２9%，说明公司财务实力有所下降,但变化幅度相对较小,资本结构保持稳定状态。 （3）重点差异项目分析

从上表可以看出，201５年江苏国泰货币资金期末相较于期初下降了—

10．29％,存货增加了11。44%,所有者权益下降—7。29%,说明企业现金储备下降，资产以及产品流动性削弱,获利能力有所下降。

(二）利润表垂直分析

江苏国泰利润垂直分析表

项目 利润垂直分析表 2０15 2014 变动情况 一、营业总收入 营业收入 １００．00% 100.0０% 1００.00% 100。00% ０.00％ 0。00% 二、营业总成本 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 三、其他经营收益 96.7９% 8６。5９% 1.1％ 6.5４％ 19．８8％ 1.2３% 0．41％ 9５.５8％ 86．57% 1。３2％ 5．7３％ 2。４６% 3.13% 0．35% 1。21％ ０.02% —0。２2％ 0。８1% １7。45% -1。9% 0．０６% 2．04% —－ ２.04% --

--

允许价值变动净收益 投资净收益 四、营业利润 营业外收入 营业外支出 非流动资产处置净损失 五、利润总额 所得税 六、净利润 少数股东损益 归属于母公司股东的净利润

—－ １．78％ 4.39% 2。19% １．１% -- —－ 4。５％ ０．２3% 0。1２％ -— 1.7８% —0。11% 1．９6％ 0．98% 0。8% ４。5％ 1.0６% 3．3% －— 0.03％ 4。62％ 0．９９% 3．３7％ -— 0.7７％ －0.12％ 0．０7％ －０。４％ —- 3．３% 3．37％ —0.4％ 从表中可以看出，201５年营业利润占营业收入的比重4.３9％,比上年全年的比重4.5％下降—0．11%;2015年利润总额比重为4．5％，比上年的4．62%下降了—0。1２％，2015年净利润比重为3.3%，比上年的3．３7％下降-0．4％。可见，从公司利润的构成情况上看，盈利能力较上年度略有下降。从其他项目的结构变化来看，主要是由于管理费用的比重上升了17。45％和营业利润的比重下降了

—0．１1%所致.

三、比率分析

同业比较：

１.同业简介：中国大连国际合作（集团)股份有限公司是由中国大连国际经济技术合作公司（现更名为中国大连国际经济技术合作集团有限公司)独家发起并向社会法人和内部职工定向募集设立的股份有限公司，于１99３年4月1７日在大连市工商局登记注册。公司经中国批准，于１９9８年６月向社会公众公开发行股票,于１９98年9月在深圳证券交易所上市,经营范围包括对外承包工程、承担国家经援项目、国际劳务技术合作、房屋开发及出租;近海远海运输及海运技术服务；航货运代理；国内外投资、仓储、进出口业务、代理各国（地区）

--

--

进出口业务；普通培训(以上范围限有许可证的下属企业经营);因私出入境中介服务(许可范围内);轿车经营;农副产品收购；法律、法规未规定审批的,企业自主选择经营项目，开展经营活动;停车场经营;预包装食品、酒类、乳制品销售;农畜产品销售；国内一般贸易；货物技术进口、石油制品销售等. 2。同业指标比较

江苏国泰财务指标分析表

江苏国泰财务指标分析表 净资产收益率(％) 净利率（％) 毛利率(％) 营业利润率（％） 流动比率(％) 应收账款周期律率(％） 存货周转率(％) 总资产周转率(%） 20比率速动2015—1２２0１4-12-３１ -31 13．8２ 3.47 13.42 4．40 １．６２ 9．43 7。8８ １4。７5 2．2０ １。37 4８.1０ 201３—12—３1 1２。4７ ３．４0 1１。 ３.94 2.44 １1。34 2４。2７ 12．４７ 2。13 32.３5 21．４4 201２—12－31 １5.7３ 4。3０ 12.34 5.06 2。２９ 10.73 ２1。87 15。73 1。9８ 34。３ ２2.２7 ２０11－12—３1 18.19 4．6７ １2.25 5。88 2．04 10。36 24。26 1８。19 1。76 36.8２ １０．76 3.62 １3．43 4．51 1．９２ 17.1３ 2.41 3.62 1．5８ 净资产收益率(%)４2。3９ 净利率(%)毛利率(%)（％）15 资产负债率10（％） 利息保障倍３７。０７ 数

大连国际财务指标分析表 02011年2013年2015年515.29

大连国际财务指标分析表 2015-12－3 １ 2014-12—３１ --

2０１3-12-31 2012—12-３1 2０11-12－31 --

净资产收益率（％） 净利率(％) 毛利率（％） 营业利润率(%) 流动比率（%） 应收账款周期律率（%） 存货周转率(％） 总资产周转率(％） 速动比率（％） 资产负债率(％) 利息支付倍数

同业比较 净资产收益率图

-99。０２ —6０．99 11。５9 -65.５9 １．05 ６.1５ 1。12 ０．3８ 4。５8 ５。08 19.94 ２.6９ １.20 10.37 １。04 0.33 6.７9 5.73 2１．77 5．35 1。41 1２．6９ １.2４ 0.３3 12。97 9．62 ２3．29 12.83 １．20 12。２9 １。59 ０．４3 16。65 16.63 28.１7 19。11 1.10 9。28 １.03 0．３1 0。61 ６8.４5 ２8.１７ 0.53 0。47 ０.81 ０。６9 80.6 62．23 63。５4 ６3.９５ 17。73 4.27 9．04 6。６7 --

--

由图可知,江苏国泰近五年净资产收益率波动较大,1４年净资产收益率低至3.62％，其余年份净资产收益状况良好,说明净资产对净利润起到一定的贡献。

由图可知，江苏国泰净资产收益率比大连国际高,说明江苏国泰的净资产产生的净利润报酬比大连国际好.可能原因是江苏国泰财务实力较雄厚，业务盈利状况较好.

同业比较 净利率图

由上图可知，江苏国泰近五年净利率较低,可能与其以外贸为龙头，以事业为基础的特质有关。前三年江苏国泰净利率低于大连国际，后两年赶超大连国际，与其自身的发展以及大连国际的经营不善有关.

同业比较 毛利率图

--

--

江苏国泰近五年毛利率虽然增值空间越来越少,但一直处于增长状态,说明企业生产技术水平不断提高，利润空间增加。

江苏国泰平均毛利率增长高于大连国际，说明在同行业中,江苏国泰的技术水平处于领先状态。

同业比较 营业利润率图

由图可见， 江苏国泰的营业利润率处于中等水平,企业缺乏活力，可能与近年我国外贸形势严峻有关，但１5年有所改善,可以看出企业在积极应对形势并稍见成效。

江苏国泰平均营业利润率低于大连国际，但大连国际15年处于较大负值，

--

--

说明大连国际应对严峻的外贸形势尚未采取有效改革.

图3—7同业比较 流动比率图

从流动比率看,江苏国泰比率值约为4．０，表明企业可变现资产来偿还短期债务的能力为4倍左右,企业财务状况稳妥可靠。

江苏国泰比大连国际短期偿债能力好，报告期各期比率均比其高，说明江苏国泰流动负债有更多流动资产作保证。

同业比较 应收账款律率图

由图可见，江苏国泰的平均应收账款周期律率比大连国际高，说明其应收账款回收的时间较胜利股份长，经营风险较胜利股份高,资金回收控制制度松弛。

同业比较 存货周转率图

--

--

由图可见,江苏国泰存货周转率很高，说明存货变现速度快，资金流动性好。 比较之下,江苏国泰存货周转率比大连国际高，说明银江苏国泰比大连国际的存货所占用资金少,资金流动性较好。原因可能是江苏国泰存货管理经验先进等。

同业比较 总资产周转率图

由图可见，江苏国泰１１、１2、１3年全部资产周转约为12次，而14、

1５年全部资产周转均在2次以上，说明银禧科技１４、15年资产创造的营业收入较高。

比较之下,江苏国泰总资产周转率比大连国际高，说明江苏国泰的全部资产的利益效果比大连国际好。原因可能是江苏国泰对资产的管理能力较好,或大连国际历史闲置资产过多等。

同业比较 速动比率图

--

--

由图可见，江苏国泰速动比率报告期各期均在１．0以上,说明其能够偿债的立即变现的流动资产比率较高.

江苏国泰比大连国际速动比率高，说明江苏国泰比大连国际的短期偿债能力更有保证。

同业比较 资产负债率图

从资产负债率看,江苏国泰近五年比率均在３５％左右,说明其资产中约有四分之一来自负债,经营结构较好。

由上图可见,江苏国泰比大连国际的长期偿债能力好，江苏国泰资产负债率有上升趋势，原因可能是原材料成本不断上涨和前期举债压力大。

同业比较 利息支付倍数图

--

--

从利息支付倍数看，江苏国泰近五年呈快速上升趋势，均值约为２0,企业长期偿债能力越强。

江苏国泰的利息支付倍数较大连国际高,大连国际的利息支付倍数呈下降趋势，偿债能力减弱,但利息支付倍数均值约为18,偿债能力也是较强。

四、综合与结论

江苏国泰9８年以24000万元注册资本成立，由于的大力支持以及自身的经营有效,快速稳步发展，领先国内进出口贸易业务，目前流通市值达8５亿。资产结构属于保守型结构，所有者权益所占比重较高，抗风险能力强,变现能力强,但劣势是筹资成本大,资金运用不充分。公司资产负债率保持在5０%以下,以国有企业的绩效标准衡量达到优秀值,资产结构合理稳定,流动性较强，举借外债压力不大。净资产收益率、毛利率均值也维持在优秀水平上,营业能力强，生产技术持续进步,自身竞争力逐渐增强。公司利息支付倍数理想，偿债能力强，企业信誉良好。与同行业相比，江苏国泰占据大部分优势,财务实力雄厚，经营业务多元,获利能力强,是国内外贸行业的龙头老大。受全球经济复苏低迷影响，我国进出口贸易额有所下降,国际需求低迷,江苏国泰也会受到严重考验。但是近年来，公司积极进行外贸转型，调整外贸业务结构，提高出口产品档次，增加附加值。公司综合毛利率提升,表明公司外贸业务转型初见成效，营业能力明显改善.公司新型业务锂离子电池电解液面向中高端，客户仍以消费电子类客户为主。公司目前产能已经扩产至1 万吨，作为国内锂离子电池电解液领头羊,公司的产品研发能力强大，动力电池电解液技术也早有储备，相信不久公司就会在动力电池电解液领域有所成就.综上所述,江苏国泰未来发展前景良好，有望实现更高层次的突破。

--