(推荐精品)2015年新三板教育行业公司分析报告

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2015年2月

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目录

一、教育改革步入快车道 4 二、培训类教育公司 6

1、华图教育：授培训、网络培训、图书策划与发行和咨询服务 7

2、朗顿教育：财务管理师“一试两证”和国际财务管理师项目 10

3、和君商学：管理培训和商学学习 12

4、行动教育：中小企业提供管理培训和管理咨询服务 14 5、 建策科技：计算机网络培训服务和考试服务 17 6、爱乐祺：婴幼儿早期教育培训服务 18 7、斯福泰克：软件过程管理CMMI服务 19

8、爱迪科森：高等教育、少儿教育、社区教育、干部教育 19

三、平台型教育公司 20 1、华博教育：在线教育服务 21

2、颂大教育：教育管理信息化和教育云平台 24 3、星立方：智慧校园和智慧教育管理软件 27 4、能龙教育：家校互动信息服务 30

5、必由学：基础教育阶段学业质量专业化教育测评服务 31

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四、教材类教育公司 32

1、亿童文教：幼儿园学习、游戏、运动、生活材料和网络培训 34

2、嘉达早教：学习类早教产品和益智类婴童早教产品 35 3、书网教育：幼教类图书、期刊、音像制品 35 4、 昊福文化：同步教辅图书 36

5、北教传媒：教辅、课外阅读和学习图书 36 6、安之文化：中小学教辅和一般图书 36

7、圣才教育：考试辅导图书及在线教育培训服务 37 8、仙剑文化：幼儿启蒙教育图书 37 9、三木科技：数字新媒体出版物 37

五、教学仪器类教育公司 38

1、远大股份：数字化教学实验仪器 38 2、景格科技：汽车专业职业教育 38

3、奥尔斯：高校物联网实验室实验、实训平台 38 4、 中教股份：数字星球系统和数字化地理教室系统 39 5、万里智能：交互式电子白板 39

6、 星科智能：智能化职业教育教学装备、虚拟仿真实训装备 39

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一、教育改革步入快车道

2015 年1 月常务会议讨论通过了教育法、高等教育法、民办教育促进法的修正案草案，决定提请全国常委会审议。草案增加了关于健全现代国民教育体系、发展学前教育等基本制度的规定，完善了高校设立审批、经费投入等管理制度，把部分高校设立审批下放到省级，强化学术委员会处理学术纠纷、学术不端等行为的作用，明确对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校，并加大对非法招生、在国家教育考试中作弊、制售假冒学业证书等违法行为的打击力度，对责任人严肃追究责任。

这标志着教育体系改革步入快车道，未来将会有更多的后续和具体措施陆续出台，对我国整个教育体系造成深远影

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响。预计未来民办教育、非学历教育及职业教育、高等学校专科教育、在线教育等将步入快速发展期。

我们将新三板公司中与教育相关的公司进行梳理，大致统计有28 家，其中分为几大类别，主要包括：培训类公司、平台型公司、教材类公司、教学仪器类公司。

如表2 所示，新三板教育公司2013 年业绩明显好转，归母净利润同比增长了73%，算术平均的ROE 达到了247%，表现相当优秀。表现最好的是培训类公司，归母净利润同比增长了168%，ROE 达到了392%。平台类公司虽然ROE 较低，但是已经开始扭亏为盈，向好的趋势已经确立。从教育产业的长期发展趋势来看，我们相对更看好平台型公司和培训类公司。

二、培训类教育公司

新三板中以培训内容为主的公司主要有7 家，其中爱乐祺主要是针对0-6 岁家庭，提供婴幼儿早期教育培训服务；华图教育主要是针对高校应届或往届毕业生，提供人才招录类、资格认证类等考试培训服务；斯福泰克、建策科技、朗顿教育则是提供具体的不同行业的职业培训服务；行动教育主要针对中

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小企业提供企业管理培训；爱迪科森则是针对高校、公共图书馆、社区、等客户提供培训用的网络视频。

对培训类公司来说，我们认为核心因素主要在于市场规模、口碑、行业壁垒、公司规模等。从这几个因素来看，华图教育在市场规模、口碑、公司规模等方面遥遥领先，是我们最看好的公司；而朗顿教育拥有的大华南区国际财务管理师培训的独家授权，具有非常高的行业壁垒，因此我们也非常看好。同时我们看好从事企业管理咨询的和君商学和行动教育，至于其他的几家公司的发展前景则需要继续观察。

1、华图教育：授培训、网络培训、图书策划与发行和咨询服务

华图教育是一家涵盖面授培训、网络培训、图书策划与发行、咨询服务等多种业务的综合性现代服务企业。经过十余年的发展，公司目前已拥有遍布全国的近150 家分公司、 25家全资及控股子公司，拥有培训师近千人。公司目前拥有“华图教育”、“华图”、“华图政信”、“优职”等29 个注册商标，在国内人才培训市场具有较高的品牌知名度。

华图教育的发展前景：

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（1）公司自2003 年成立开始，一直致力于国内人才招录培训行业，到目前为止全国布局基本完成，已经建立了包括品牌、渠道、规模、人才、研发等多方面先发优势。在人才招 录培训市场中，公司是仅有的2-3 家全国规模的知名品牌培训机构之一，而在资格认证培训市场中，公司在教师资格证书培训领域有较强竞争力。

（2）公司的管理层和核心骨干都已经持有公司股权，员工激励问题得到解决。同时公司还通过跨科教学、教学管理轮岗、新项目创业等机制降低人才流失率，历年来公司人员流动性明显低于业内平均水平，管理团队近两年也未发生重大变化。管理层和员工的稳定有利于公司的长期发展。

（3）在公职人员招录培训开始降温的时候，公司适时开拓事业单位招录培训和教师招录培训，保证了公司的面试培训业务保持稳定增长。目前公司的人才招录业务覆盖面较广，包含国家及地方公务员、事业单位、大学生村官、选调生、教师、干警等多类人才招 录业务，近几年也在加大对资格认证类考试培训和咨询业务的投入。也就是说，华图教育所在的市场规模足够的大，保证了公司业务的长期成长性。

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（4）公司除了继续大力发展线下培训外，已经开始在线上培训发力，2013 年公司网络培训实现收入4588 万元，同比增长501%。从中长期发展来看，网络培训的市场规模将比面授培训更加广阔，公司未来有望形成线上、线下齐头并进的发展态势。

（5）根据媒体报导，公司正在洽谈估值10 亿互联网教育项目，有望形成“内生增长”+ “外延并购”并重的发展模式。

（6）2014 年上半年公司净利润仅同比增长14%，主要原因在于计提了1497 万元过季图书存货跌价损失。目前公司已经剥离了相关业务，有利于公司进一步集中优势资源发展主营业务，优化业务结构。

目前的华图教育最大的问题在于资金瓶颈，如果公司能够顺利在A 股上市，解决资金瓶颈问题，公司有望成为第二个新东方。

2、朗顿教育：财务管理师“一试两证”和国际财务管理师项目

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朗顿教育主要从事财务管理师“一试两证”项目和国际财务管理师项目的授权培训、组织考试、协助职业资格认证和培训质量监督等教育辅助服务，也就是说公司业务集中于职业培训中的财务认证培训。

朗顿教育于2011 年取得了国际财务管理协会中国总部授予朗顿教育在大华南区进行国际财务管理师培训的独家授权，授权期限为15 年，同时授权朗顿教育为国际财务管理师南方管理中心和南方考试中心。2013 年底，国际财务管理协会中国总部与广东省职业技能鉴定指导中心和广东省总会计师协会达成财务管理师“一试两证”合作协议，即在广东省内参加由国际财务管理协会中国总部和广东省职业鉴定指导中心组织的考试之后，可以同时获得国际财务管理师职业资格证书和国家职业资格证书（高级技师/技师），具体的报名统筹及授权培训工作由广东省总会计师协会负责。2014 年1 月1 日，广东省总会计师协会授权朗顿教育为财务管理师“一试两证”国家职业资格项目的认证培训机构，负责该项目的市场推广认证培训工作（包括但不限于招生、培训、合作培训、教务管理、考务协助及后续教育活动组织等）。

看好公司的未来发展，主要理由包括：

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（1）朗顿教育的业务集中于职业培训中的财务认证培训。财务培训是所有职业培训中市场空间最大的子行业，任何一家企业都需要财务人员，因此公司所处的空间足够大，保证了其成长空间。

（2）朗顿教育的商业模式核心在于获得了大华南区进行国际财务管理师培训的独家授权和财务管理师“一试两证”国家职业资格项目的认证培训机构，并以此为基础授权其他机构进行财务管理师“一试两证”项目的培训以及与部分机构合作办学的方式进行财务管理师“一试两证”项目的培训，待培训完成之后，朗顿教育组织学员参加考试，并协助通过考试的考生进行职业资格认证。这种商业模式具有非常高的壁垒，不易被复制。

（3）公司培训的学员通过培训学习后获得两个证书，除了中国的财务管理国家资格证，还颁发美国国际财务管理协会认证的国际财务管理师资格证，学员在外企或出国工作都有用，符合了中国企业和财务人员未来发展的方向。与国内普通的财务培训机构相比具有鲜明优势，相应来说竞争也没有那么激烈。

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（4）公司授权其他机构进行国际财务管理师和财务管理师“一试两证”项目的培训，类似于给予其他培训机构加盟的机会，同时公司自身也在全国各地开设分支机构，采用这种“直营+加盟”模式能够快速扩张抢占市场，建立品牌和影响力。我们认为未来2-3 年是公司的高速成长期。

（5）公司目前的收入构成中，线下收入高过在线，但是未来线上收入将快速增长。公司计划2015 年在线收入占比达到60%，线下收入占40%。未来将逐步实现以线下的服务机构为支撑，配合在线的培训服务，这为公司中长期发展打开了空间。

3、和君商学：管理培训和商学学习

公司聚焦于管理培训和商学学习，以线下面授培训、线上网络培训相结合的模式，以企业家和企业高管培训、企业人才培训、企业管理内训、高等院校从商毕业生的就业和创业能力培训为主营业务，逐步开发和建设基于移动互联网和大数据的技术平台运营系统，为企业（主要是中小企业）和个人提供企业管理培训服务。

中长期发展前景：

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（1）公司所处的企业管理培训行业市场空间广阔，目前正处于行业发展初期；

（2）集团协同优势明显：公司是和君集团内的重要一员，是和君集团内唯一从事商学业务的公司，可以借助和君集团的协同力量来拓展业务。和君集团的基本业务结构是“咨询+资本+商学”，已形成以咨询为体、以商学和资本为两翼的“一体两翼”格局，该格局荣获《21 世纪商业评论》颁发的中国最佳商业模式奖。其中，咨询业务主要为各类企业、组织和机构的事业发展、效率提升提供具有个性化和针对性的问题解决方案；资本业务主要为企业提供股权资金及资本运营的系统解决方案；商学业务主要为企业（主要是中小企业）和个人提供具有普适性的企业管理培训服务。

（3）公司已经形成两大特色和拳头产品：一是针对企业的“高管—中层经理—基层主管”三轮驱动管理培训（和君企业总裁班）；二是针对高校学生和企业职员的和君青年商学培训计划。

（4）师资力量较为充足：公司目前共有员工51 人，但从事课程研发的人员有9 人、自有的培训师资有10 人（课程研发和培训师资有重叠），相应于公司目前规模，师资力量较为充

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足，保证了公司业务的顺利拓展。如果业务拓展过快出现师资力量不足的情况，可以从和君咨询借调人力。

4、行动教育：中小企业提供管理培训和管理咨询服务

公司主要为中小企业提供管理培训和管理咨询服务。根据尚普咨询的《2014-2018 年中国企业管理培训行业市场分析报告》，行动教育在企业家高端管理培训机构中排名第一，中层管理培训排名第六，企业内训业务排名第四。此外，行动教育还是行业内为数不多的几家推出行业商学院的培训机构之一。

公司短期内遇到了困难，但我们看好公司的中长期发展前景

（1）公司所处的企业管理培训行业市场空间广阔，目前正处于行业发展初期；

（2）公司是国内管理培训机构的市场领先者之一，已经具备了一定的规模和自己的核心竞争力。作为一家资深的管理培训专业机构，行动教育在行业内享有较高的知名度。到 目前为止，公司客户已经覆盖全国各个省份，并已帮助多家企业建立了企业商学院。行动教育成立以来，已经累计服务了50,000

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多家企业，为5,000 多家企业组织过内训，帮助2,000 多家企业建立了企业商学院，公司在行业中已经建立了一定的品牌优势。

（3）行动教育为保证教学质量，建立了强大的研发团队。除自有研发团队的研发工程外，行动教育还积极与其他企业和专家进行课程的合作开发。强大的研发团队和持续的研发工作为行动教育的课程产品在激烈的市场竞争中获得优势提供了强有力的支持。

（4）公司拥有优秀的培训和咨询讲师队伍，并已在上海、北京、深圳、郑州、成都、昆明、杭州、广州、长沙、合肥、厦门等城市和地区设立分支机构，从而形成了覆盖全国的有效管理培训营销及服务网络。

（5）公司短期面临的问题在于2013 年初公司部分讲师出走师道文化，导致公司的讲师数量下降较快，从而在一定程度上影响了公司的整体发展速度。以公司的品牌和实力，如果能够补充合格的师资力量，我们依然看好公司的中长期发展前景。

5、 建策科技：计算机网络培训服务和考试服务

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公司的主营业务为计算机网络培训服务和考试服务，主要为思科（Cisco）、华三（H3C）和红帽（Red Hat）等信息技术公司提供培训外包服务，并且为其在高职高专及本科院校中进行品牌推广服务，为各类院校提供相关技术的就业推荐、岗前培训、工程实训，以及各类全国性、区域性相关技能大赛赛前指导等服务。截至2014 年3 月，思科授权服务机构95 家，华三授权服务机构18 家，红帽也有授权多家服务机构，行业集中度不高，竞争较为激烈。同时公司在2014 年成为神州数码的经销商和华为技术有限公司的合作渠道经销商，业务模式有所拓展。

与华图教育和朗顿教育相比，公司所在的市场规模相对较小，且竞争较为激烈。目前来看公司的业绩还是不错的，但中长期还需观察。

6、爱乐祺：婴幼儿早期教育培训服务

爱乐祺是从事婴幼儿早期教育培训服务，目前有4 家直营店，分别位于北京市东城区与丰台区，福建省福州市下辖的福清市与福建省莆田市。公司有2 家加盟店，分别位于陕西西安与河北保定，其中陕西西安的加盟店经营正常，河北保定的加盟店尚未开始运营。

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公司现已进入品牌全面提升阶段，原则上不再新增加盟店，并逐步收购、解除现有加盟店。

总体来说，婴幼儿早期教育这个行业目前在国内正处于快速发展阶段，竞争程度并不激烈。公司所在的市场规模足够大，但公司目前正处于起步阶段，规模小、知名度低，未来能否快速成长尚需观察。

7、斯福泰克：软件过程管理CMMI服务

公司主营业务为软件过程管理服务（具体包括CMMI 咨询服务、甲方项目管理服务和基于多核技术的并行计算应用服务等），主要收入来自CMMI 咨询服务。

公司所处的市场较为狭窄，主要是为软件企业服务。同时CMMI 在国内发展已经进入饱和期，竞争日趋激烈，公司在业内的地位持续下滑，所以公司近几年大部分时间都亏损。

公司正在开始转型，能否成功尚需等待。

8、爱迪科森：高等教育、少儿教育、社区教育、干部教育

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公司现有网上报告厅、就业培训数据库管理系统、少儿多媒体图书馆、社区（终身）教:育系统、干部在线学习系统五套系列产品，面向高等教育、少儿教育、社区教育、干部教育四大市场。公司通过“直销+代理+合作运营”的销售模式，以直销为主，在全国28个省、市和自治区设有办事处，驻派销售人员和工程师进行市场开拓和跟踪服务，收入来源主要是产品销售和服务收费。

总的来说，公司业务跨多个区域，但在每个区域都没有明显的竞争优势，产品技术含量并不高。最近几年业绩基本稳定，利润主要来自的退税。我们对公司未来的发展持谨慎态度。

三、平台型教育公司

根据梳理，我们认为华博教育、颂大教育、能龙教育、必由学、星立方可以算是平台型教育公司，其中华博教育和颂大教育的平台型业务已经开始运行，而能龙教育、必由学和星立方掌握了大量用户数据，未来可以建立大数据平台业务。由于平台型公司契合了目前在线教育和大数据的发展趋势，我们看好这5 家公司的中长期发展趋势，短期内更看好已经转型成功的华博教育、颂大教育和星立方。

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1、华博教育：在线教育服务

公司通过将“平台+服务”打包成在线教育服务提供给机构客户，为机构客户实施其在线教育B2B2C 的全流程业务提供各项服务支持，主要包括业务运营服务和内容服务。公司的核心产品为华博在线教育公共服务云平台，以该平台为基础，公司可以同时为多家机构客户快速架设网上培训平台，并为不同机构客户提供共性产品功能以及个性化的服务要求，各机构客户基于平台可直接对其学员提供B2C 的在线教育服务。

公司通过收取服务费获得收入来源，即机构客户根据平台上开展的培训量向渠道商支付在线教育/培训服务费，渠道商再向公司支付在线教育技术运营服务费；在自营情况下，机构客户根据平台上开展的培训量直接向公司支付在线教育/培训服务费。

公司的业态模式契合了在线教育和继续教育的发展趋势，因此我们看好公司的长期发展前景，而公司2014 年的业绩也验证了这一点。

（1）随着我国信息化程度的不断提高，在线教育行业快速发展，市场规模呈现加速增长的态势。艾瑞数据显示，从2008

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年到2013 年我国在线教育的复合增长率高达1%。专业人员继续教育是属于在线教育服务的细分行业，目前全国专业技术人员在3000 万人以上，继续教育市场空间广阔。

（2）公司根据行业发展的特性，选择基础运营商作为重要渠道商深入合作共同推动业务发展的业务体系。这种业务体系还具有可复制性，为公司高效切入新的地区和行业奠定坚实的业务基础。目前，公司已与福建电信建立了关于在线教育领域排他性的战略合作关系。

（3）作为在线教育技术和服务的主要提供商之一，公司在专业技术人员继续教育领域行业及区域中的优势地位明显，已经确立了市场先发和规模优势。例如，“华博在线教育公共服务云平台”目前已在福建省全省9 个地市、河南省21 个市及省管县、安徽省7 个县区得到应用，应用的行业扩展到18 个，年服务终端学员人数超过120 万人，累计学员超过300 万人。同时公司针对中小企业内训市场，新建了“华博企业网上大学云平台”，该平台为中小企业构建企业自有的核心岗位胜任力模型，是一个以提升能力为导向的学习平台。目前该平台已开始为部分中小企业提供服务，处于试运行阶段。除了市场先发和规模优势外，公司还拥有产品及技术优势、行业经

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验优势、标准化服务能力优势等多项优势资源，能够为公司占据市场份额以及持续经营创造优良条件。

（4）公司计划通过“横向”+“纵向”发展，不断向新的行业和地域拓展，扩大公司在线教育业务对行业领域的覆盖面，同时积极开拓校园市场，计划用2-3 年时间，拓展8-10个省、拥有2-3 个全国性的在线教育服务平台，实现从个别省走向全国的规模化复制。

目前公司问题在于产品还主要应用于专业技术人员继续教育领域，需要积极扩展、完善职业教育和企业内训领域的产品线，且业务主要集中在福建和河南。

2、颂大教育：教育管理信息化和教育云平台

公司是国内教育管理信息化和教育云平台的主要开发、生产、服务提供商。公司传统业务包括中考招生管理与服务信息系统、网上阅卷与成绩分析教学质量评价信息系统等。

2013 年公司将战略眼光转向移动互联及增值服务、互联网教育服务等方面，面向行业用户，通过建立颂大“课内网”云教育平台（教学教研管理与资源应用云平台），提供基于互联网

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的互动教学产品、信息服务产品以及云平台、大数据输出和教学数据统计分析等服务。

公司在巩固传统业务的同时，大力拓展云教育平台业务，而全资子公司知育软件主要负责对公司云教育平台上产生的数据进行深度挖掘，以及负责向终端用户如教师、家长和学生运营数据挖掘后形成的信息化产品与应用。我们看好公期发展前景，但短期内受到新业务拓展导致的研发费用和销售费用高企的影响，业绩会有一定波动。

（1）传统业务稳步发展：针对传统的中考中招和网上阅卷市场，公司继续巩固了原有市场地位，并在安徽省马鞍山市获取了新的合同。同时，公司以销售网上阅卷专用设备的方式推广校园版网上阅卷系统取得了进步。通过对中考网上阅卷系统的整体优化和公司技术、实施服务部门的有效组织， 2014 年公司承担的各地中考网上阅卷工作无差错完成，共服务考生88 万人，扫描试卷数量达419 万张，同比分别增长99%和14%。

（2）经教育部批准，湖北省成为国家首批教育信息化省级试点地区，而公司将作为湖北省重点扶持的教育信息化企业。公司申报的“区域教育云服务平台落地应用与示范推广项目”

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公示立项为国家级现代服务业综合试点项目，将获得资金扶持。力争实现公司下一个五年规划（至2018 年）中明确的“成为中国基础教育领域最大的互联网及大数据服务公司”的目标。目前颂大“课内网”云教育平台在岳阳、九江、洛阳、咸宁、孝感、恩施、十堰等7 个城市实现接入，并在河南、湖南、安徽、福建和甘肃等省获得一些市县的意向合作。

（3）公司与金融机构合作，在2—3 年内，在全国范围内开展电子书包普及工作。此举旨在规模化地获取云平台的用户及活跃用户，使颂大云平台进一步地应用；同时提供个性化增值服务，形成互联网运营模式的新的利润增长点，最终构建颂大自媒体生态系统，实现新的创新与嬗变。

（4）公司与国家数字化学习工程技术研究中心、教育信息技术协同创新中心、湖北第二师范学院、湖北日报传媒集团、CIT 美联信金融（中国）集团、中国联通等建立了战略联盟，将对促进公期发展起到积极作用。

3、星立方：智慧校园和智慧教育管理软件

主营业务为基于教育云和大数据技术，提供智慧校园软件产品和智慧教育管理软件系统的研发、销售及服务；基于视频

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技术，提供校园安防、教育资源播控管理产品的实施、研发及销售；基于移动互联网技术，提供网络教学、自主学习、家校互动产品和平台的研发及运营服务。公司的商业模式以“合同项目模式”为主，“通用产品模式”和“服务运营模式”为辅。

伴随着国家对教育投入的持续增长，教育信息化开始步入智慧教育时代；伴随着技术飞速发展和对安全的更高层次需求，传统安防也开始转向智慧安防。智慧教育和智慧安防行业的发展变化对公司的发展是一个难得的机遇。公司未来的发展战略是：使公司业务从现阶段的“智慧教育”和“智慧安防”领域拓展到“智慧城市”领域，成为“中国领先的智慧城市的整体解决方案提供商、产品供应商和系统集成商”。

公司未来的看点在于成为教育信息化综合服务商：

（1）公司推出的教育软件产品包括智慧校园套件、统一认证系统、中小学校办学条件管理系统、教育督导评价管理系统、教育督导年报系统等等，覆盖了数字校园的各个方面。

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公司深度参与了北京大兴地区的区域数字校园建设，积累了丰富经验。随着大兴模式在全国的推广，公司无疑已经成为“教育云、大数据业务”的市场先行者。

（2）公司正在建设大型开放式网络课程MOOCs 平台，正式向在线教育进军。平台提供IOS 和Android 系统的移动学习客户端，全面支持各种移动终端对MOOCs 平台的高性能访问，对课程资源的多终端学习分享。移动客户端能够对多种视频课件格式进行解码，实现快速、稳定的视频播放功能。适应移动终端配臵要求，自动调整视频分辨率，并支持用户自行选择。讨论实现即时在线交流功能，用户可以通过即时交流界面与共同学习在线的同学即时沟通讨论。分享实现关联用户微信、微博、Blog 等帐号发布分享的功能。

（3）公司正在开发家校互动APP，将学生进校离校刷卡信息及时发送给学生家长，让学生家长第一时间了解学生出入园离校时间；同时班级圈内的学生家长、教师可以通过文字、图片、语音形式进行沟通交流；支持根据学校课外兴趣组灵活自定班组结构，教师可以通过图片、文字形式发送通知或消息给班级或兴趣组学生家长，实现了学校发布展示信息，教师发布班级通知，班级内的教师家长之间交流互动。

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总的来说，公司所处行业景气度不断上身，而公司在北京地区具有一定的客户基础和先发优势。随着公司的各项产品的积极拓展，近几年营业收入不断保持高增长，而业绩有望保持同步的高增长。目前公司已经开始向高管、核心员工定向增发股票，部分解决了员工稳定性的问题，为未来的高成长奠定基础，我们看好公司的长期发展前景。

4、能龙教育：家校互动信息服务

公司的主营业务是家校互动信息服务、电信增值业务及其他业务。公司主要提供的产品和服务为基于电信网络平台开发的“翼校通”系列产品。截至2014 年6 月，广东省签约学校近6,000 所（市场份额超过25%），平台用户规模逾600 万户。目前公司业务已覆盖16 个省区，签约学校已超过14,000 所，平台用户超过1,100 万。

公司的业务模式与全通教育上市时相同，只是全通教育是与中国移动合作，而公司是与中国电信合作。公司计划依托中国电信强大的优势，继续扩大“翼校通”的市场份额，争取在2015 年部分产品覆盖二十个省乃至全国，通过翼校通统一平台不断聚合全国教育市场用户。

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如果将能龙教育与全通教育进行比较，2013 年其收入仅为全通教育的五分之一左右，但其毛利率高出了近14 个百分点，费用率高出了395 个百分点，费用率的高企是公司盈利不佳的主要原因。但如果与2012 年相比，能龙教育已经从亏损439 万元变成盈利124 万元，业务发展的趋势向好。

乐观的看，公司未来有望复制全通教育的成长路径，将“翼校通”业务为起点，逐步发展成为在线教育的平台型公司。公司在2015 年初已经获得3300 万元的融资，引入了北京柏悦投资管理中心作为股东，有助于公司未来的长期发展。

5、必由学：基础教育阶段学业质量专业化教育测评服务

公司的主营业务是为基础教育阶段学生的学业质量提供专业化教育测评服务，其中包括增值评价和学习诊断。公司增值评价系统主要面向教育行政部门服务，评价的对象目前为初中和高中学生。通过使用学习诊断系统，有助于教师建立目标导向的课堂教学，提供个性化教学的依据，建立基于数据改善教学的新机制。简而言之，通过增值评价系统，使教育行政部门能对学校的教学效果进行评价，通过使用学习诊断系统能对教师的教学效果进行评价和改进。

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公司2011 年才成立，目前业务尚处于开拓前期，虽然2012-2013 年仍然亏损，但2014 年已经实现了盈利。且公司在持续优化、完善原有增值评价系统、学习诊断系统的同时，可以部署大规模测试数据库建设及开展数据分析服务，发挥云服务平台的优势，为有需求的教育对象及时提供行之有效的教育测评。

四、教材类教育公司

根据我们的梳理，新三板中以教材为主的公司主要有8 家，其中北教传媒、昊福文化、安之文化是以中小学校教辅书为主，圣才教育则是硕博考试、资格职称考试用书为主，书网教育、仙剑文化则是以幼教类图书为主，亿童文教是以幼儿园学习材料和区域活动材料为主，嘉达早教则是以学生电脑、点读笔等学习类早教产品为主，三木科技则是以数字新媒体出版物为主。

总体来说，我们认为教材类公司的竞争较为激烈，特别是中小学和高等院校用书，相对来说幼教用品竞争会好一点，因此我们更为看好亿童文教和嘉达早教。另外我们对书网教育的长期战略规划印象深刻，如果公司能够解决资金瓶颈的问题，我们非常看好其发展前景。

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1、亿童文教：幼儿园学习、游戏、运动、生活材料和网络培训

公司主要为幼儿园提供学习材料、游戏材料、运动材料、生活材料和网络培训五大类产品，涵盖教学、游戏、运动、生活四大领域。公司主要采用轻资产运行模式，生产环节外包给其他公司，公司主要注重研发、品牌、销售、培训等核心环节。2012 年以前，公司产品以学习材料为主，同时对区域活动材料进行自主研发，培训服务主要作为公司一种重要的营销手段，以免费提供培训服务为主。2012 年末公司研发的游戏材料产品正式投入市场，还推出了运动材料产品和网络培训产品。2013 年末，公司获得图书、音像制品及电子出版物总发行业务。2014 年公司推出亿童网校，国内首个以微课形式推出的幼儿教师视频培训课程在亿童网校上线，打造亿童生态圈。

我们看好公司的长期发展前景：

（1）全产业链服务：传统上幼儿园主要以教学为基本活动，因此供应商主要以为幼儿园提供学习材料和相关服务为主。多数企业都是各自在某一两个细分市场进行经营，行业内能整合各种资源，向幼儿园提供整体解决方案，进行一站式服务的企业很少。而公司能够系统化提供整套幼儿园区域活动材

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料解决方案，为消费者提供全业务链的服务，公司产品和服务的可替代性较弱。

（2）品牌确立：学前教育图书供应商主要包括国有出版社和民营文化公司，但国有出版社主要在中小学教材市场占有较高比率，而幼儿学习材料领域在其业务中占比很小。亿童文教专业从事学前儿童的学习材料编写，邀请业内知名学者和专家编撰，逐步打响品牌知名度，目前在学前教育方面公司已经具有比较响亮的品牌知名度。

（2）重视培训：亿童文教非常重视培训工作，培训员工超过200 人，占到公司总员工的三分之一左右。通过培训幼儿园负责人及家长，带动公司提供的图书和玩教具等销售。

这种以人为纽带建立的感情联系很难被取代，这是公司的核心竞争力。

（3）完备的销售渠道：公司产品从形式表现上分为图书、玩教具和培训服务三大类，除在武汉市采取直销方式外，其他地区销售主要通过经销商。目前，公司在全国共拥有经销商400 多个，建成了较为完善的经销网络。2013 年，公司将渠道

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下沉至区县，进一步完善以区县为基本单位的经销商体系。完备的销售渠道是公司过去几年业绩高速成长的基石。

（4）公司未来会增加对幼教产品的研发，大力研发幼儿园生活材料产品和家园共育产品，继续保持较高增速。

2、嘉达早教：学习类早教产品和益智类婴童早教产品

公司产品主要涵盖学习机、宝贝电脑、点读笔等学习类早教产品和趣味书屋、嬉水企鹅、音乐小飞鱼等益智类婴童早教产品。公司的客户主要为贸易类经销商，与其之间的交易均为买断式交易，不承担交易完毕后的产品风险问题。于此同时，公司还以早教理论为指导形成系统性的早教培训课程，并尝试通过早教机构向市场提供早教培训和早教咨询服务。公司是新三板教育公司中唯一一家重资产运营的公司，其运营模式与玩具公司较为类似。

公司近几年营业收入保持了稳步增长，但业绩相对平稳，主要原因随着公司销售渠道的扩张和新品研发的投入，费用率上升侵蚀了利润增长。随着国内销售渠道的建立和产能扩张的结束，我们认为公司未来业绩能保持平稳增长。

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（1）公司逐步将早教理论应用研究、早教产品开发和早教服务三大业务领域有机整合，形成了完整的产业链，开创了“三位一体”的经营模式。这种模式的设立，使公司具有一定的先发和规模优势。

（2）随着国内经济快速的发展，国内的早教市场越来越受重视。公司发展前期由于受产能，产品以外销为主，内销比例较低，导致公司产品国内市场占有率较低。随着未来公司产能的提升，以及国内早教市场的发展，公司将积极开拓国内市场。2014 年上半年公司在北京、上海、广州、深圳等大中城市，引导扶持代理商自建嘉达品牌形象店或专属柜台，公司已入驻包括超市连锁（沃尔玛）、百货商场（永旺百货）、母婴店连锁（爱婴岛）、批发市场（义乌）、新华书店等主要渠道，在全国华南、华东、华北、华中、西部五大区域拥有近3000 个终端。同时加大在电商领域的渠道建设投入，已组建起了专门的电商团队，进一步“丰富”和“强壮”品牌渠道，提升销售业绩。

（3）2014 年上半年度公司除了参加国内外大型展会外，还通过与湖南卫视爸爸去哪儿项目组达成合作，通过各种线上线下的宣传推广，提升嘉达品牌在国内市场的美誉度、认知度，进一步提升品牌形象。

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3、书网教育：幼教类图书、期刊、音像制品

公司主营业务是幼教类图书、期刊、音像制品的编辑与销售，主要在河南本地销售。总的来说，虽然公司目前规模较小、实力较弱，但公期规划非常清晰，除了继续拓展幼教图书外，还将大力发展电子教学产品，并已在全国大部分地区初步搭建了销售平台。

公司还计划推广幼儿园有声图书馆项目和建设学前教育产业园。

公司在2013 年的业绩表现出众，反映了公司较强的管理能力和执行力。公司管理层具有较高的战略眼光，其长期规划令人信服，如果公司能够解决资金瓶颈的问题，我们将非常看好公司的长期发展前景。

4、 昊福文化：同步教辅图书

公司主要产品为非同步教辅图书，面向中小学青少年读者，基本覆盖了中学的全部学科、小学的语数外学科。公司策划制作发行了“黑皮系列”、“蓝皮系列”、“提分攻略”、 “题型专练”等一系列具有持续发展力和影响力的教辅产品，

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其中英语类教辅图书具有较高知名度。公司积累的外部作者资源较多，拥有较强的产品策划能力。

公司近几年的营业收入保持了较快的增长，但受到整个出版行业景气度下滑的影响，公司近几年业绩波动较大。

5、北教传媒：教辅、课外阅读和学习图书

公司产品主要分为三大类：教辅类图书、课外阅读类图书、学习类图书，主要客户为中小学在校学生，其中公司的教辅类图书覆盖了我国中小学全部学科。公司平均每年策划的图书超过500 种，每年发行图书6,000 万册，在整个教辅行业中排名前列。

公司是新三板教育公司中唯一一家国企公司，也是最大的教材公司，各项实力强劲，但其盈利能力一般。公司在2015 年初开始投资设立北京跨学网教育科技有限公司，拉开了由传统出版向数字出版服务转型的序幕。跨学网公司成立后将设立跨学网，开发在线教育市场。跨学网能否充分利用好公司的在资源，值得重点关注。

6、安之文化：中小学教辅和一般图书

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公司主要是从事中小学教辅和一般图书产品的策划、发行和销售。公司以委托外部创作为主和自主创作为辅的产品开发模式，策划、发行各类中小学教辅和一般图书产品。

公司的毛利率水平远低于同行业公司，除了公司自身规模较小、产品委托外部创作为主外，我们估计公司采取了低价竞争的策略。通过低价竞争的策略，公司近2 年保持了较快的增长速度，但未来发展还需观察。

7、圣才教育：考试辅导图书及在线教育培训服务

公司主营业务是为参加职业资格、考硕、考博的考生或学员提供考试辅导图书及在线教育培训服务，产品主要包括图书、3D 电子书、网络课程、多媒体题库。截止2014 年5月，公司已编辑出版考试图书1000 余种（在销441 种），编辑发行3D 电子书21 种，录制高清视频网络课程10 种，上线多媒体题库811 种（题量250 多万道）。公司主营业务网站——圣才学习网在综合类职业教育网站综合排名上名列第二。

公司目前的收入仍以图书为主，在线教育才刚刚起步。未来公司能否成功转型为在线教育公司还需等待。

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8、仙剑文化：幼儿启蒙教育图书

公司主要产品为幼儿启蒙教育系列图书。公司的图书产品采用自主研发的新型数字化编辑软件，并围绕这一新型编辑软件设计了一套独特的编辑流程。数字化编辑软件的全面应用，极大提高了公司的图书出版效率，同时降低了单位图书出版成本。公司近几年对业务进行整合，包括将非主营的纸张业务剥离，将部分加工装配业务转包给8 家代加工企业，同时提高了核心人员的工资。

目前，公司已经在玩具化、形态化、趣味化的幼儿读物发行取得了一定的成绩。公司已经与领先的幼儿读物出版商幼福文化事业股份有限公司建立了互授版权的合作关系；与丕欧丕（上海）文具礼品有限公司建立了合作关系，将喜羊羊和迪士尼的多种动漫形象引入幼儿读物的生产中，将幼儿图书工艺化、玩具化。公司的多媒体幼儿读物产品走在了整个行业的前列。我们估计公司未来的盈利能力有望得到稳步提升。

9、三木科技：数字新媒体出版物

公司主要从事数字新媒体出版物的创作、印刷、批发、零售及相关技术服务，为 3-7 岁儿童消费者提供数字新媒体音视

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频图书、阅读器、多媒体教育软件等产品及服务。其中阅读器的硬件设备主要为外购，最核心的出版物内容创作、编辑及软件开发则由公司完成。

数字新媒体出版物产业是当今出版业发展最为迅速、最具潜力的领域之一，在国内处于初期发展阶段，市场竞争尚不充分，目前国内从事数字新媒体出版物的企业较少。而公司则充分利用在数字新媒体出版物方面的长期经验积累，推出了比较完整的解决方案和产品体系，具有一定的先发优势。公司近年来推出的数字新媒体出版物产品受到消费者欢迎，具有较强的市场竞争力。

五、教学仪器类教育公司

根据我们的梳理，新三板中以教学仪器为主的公司主要有6 家，其中奥尔斯提供物联网实验室设备，中教股份提供数字星球系统、数字化地理教室系统，万里智能提供交互式电子白板，远大股份提供数字化实验教育装备，星科智能提供智能化职业教育教学装备系列产品，景格科技提供汽车专业虚拟仿真教学软件。

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由于教学仪器类公司相互之间差别较大，需要更多关注公司自身发展情况。我们较为看好远大股份和景格科技。

1、远大股份：数字化教学实验仪器

公司所处行业为教学用模型及教具制造行业，主要从事数字化教学实验仪器的研发、生产、销售和服务，拥有高新技术企业、软件企业资质，系世界教具联合会（WorldDIDIC）、中国教学仪器行业协会等会员单位。目前拥有专利31 项，软件著作权13 项。公司具有自己的研发团队与销售团队，为全国32 个省、市、自治区的5000 多所中小学及高等师范院校提供高质量的理化生数字化实验仪器。公司在全国设有13 个办事处，通过经销商和直销相结合的方式开拓业务并为客户提供售后服务，收入来源主要是产品销售。

我们看好公司的中长期发展前景：

（1）行业景气度提升：国家继续向教育领域倾斜，各地区

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教育主管部门逐渐认识到数字化实验对于理化生教学的重要性，从而带动各辖区学校对数字化实验产品的需求上升。由于这个市场是面对整个中小学基础教育，因此市场空间极大。

（2）技术优势明显：公司与上海市中小学数字化实验系统研发中心紧密合作，具备较强的自主研发能力，所研发的新产品往往领先同行竞争对手两年以上，居于国内绝对领先地位，一直被誉为行业的领军企业。2014 年6 月公司具有国家发明专利的产品“朗威®V70无线向心力实验器”荣获2014 年第16 届世教联仪器设备组大奖，这是中国企业首次参加该奖评选并获奖。2014 年6 月，由上海市教委教研室申报的项目《中学物理教学的革新——数字化实验系统（DIS）的研发与应用》获得2014 年度上海市基础教育教学成果特等奖。

（3）资金瓶颈获得解决：2014 年公司成功募集资金4500 万元，有利于公司后续的大发展，有望开始新一轮快速成长。同时公司在上海浦东新区张江高科技园区设立全资子公司，开拓新市场，扩大生产规模，增加营业收入，增强综合竞争力。

（4）未来规划：公司将逐步进军国际市场，加上国内市场的广阔空间，市场发展前景值得期待。

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2、景格科技：汽车专业职业教育

公司发展主要定位为职业教育专业教学服务及信息化供应商，主要客户面向与汽车专业相关的职业教育专业建设。公司借助信息化手段，将汽车专业职业教学所要求的理论知识和职业技能转化为数字化资源和课件，通过软件的形式销售给客户。公司客户主要为中等职业学校和高等职业院校。

我们看好公司的中长期发展前景：

（1）根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020 年）》等法规，国家将大力发展职业教育。预计未来5 年内，与公司汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务相关的市场容量约10 亿，能够确保公司在未来几年内有足够的发展空间。

（2）公司是国内最早开发汽车专业虚拟仿真教学软件的企业之一，国内开设汽车相关的职业院院校中，大约有1,000 所与公司有过合作。通过“校企合作”的方式，业务逐渐延伸到职业教育汽车专业建设核心领域。目前公司在市场份额、客户资源、市场认可、知名度、市场份额方面都居行业前列，具有一定先发优势。

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（3）近年来公司汽车专业仿真教学软件及专业教学服务应用范围，正逐步向汽车整车厂商、4S 店等汽车后市场拓展。公司计划在中、高等职业教育领域、高校汽车专业教学领域、汽车后市场技术咨询服务领域等方面提供全方位的优质服务，在未来5-10 年内成为国内职教信息化产业中具有巨大影响力的公司。

（4）公司目前的问题主要在于业务机构过于单一，收入几乎集中在职业教育汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务方面，其他如数控技术、工程机械等专业教学软件贡献收入很少。

3、奥尔斯：高校物联网实验室实验、实训平台

公司作为物联网行业专业化系统服务提供商，为高校建立物联网实验室，为教学提供实验、实训平台，使学生在“实战”中系统的了解物联网知识体系的构成，深入学习和理解主要知识点及重要技术。

公司在服务于物联网教育市场的同时，对行业应用市场也进行了相关的产品研发，涉及安防、环保、医疗、物流和交通等多个领域。2014 年下半年公司主要集中在奥尔斯智能家居控

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制器和奥尔斯智能家居环境检测器两个新产品上。奥尔斯智能家居控制器采用先进的物联网技术，将与居家生活有关的各种设备有机地结合起来，通过网络化方式综合管理家中各种设备，使用户用更方便的手段来管理家庭设备，比如，通过触摸屏、无线遥控器、电话、互联网或者语音识别控制家用设备。

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